跨境資本流動結(jié)構(gòu)變化對我國股票市場的影響研究.pdf

1、隨著上海自貿(mào)區(qū)的快速發(fā)展，人民幣離岸市場規(guī)模不斷壯大，國內(nèi)資本市場加大對外開放度，我國跨境資本流動呈現(xiàn)出貿(mào)易順差與儲備資產(chǎn)增長背離、本外幣利差與跨境資本流向背離的“雙背離”情況，跨境流動資本呈現(xiàn)新的結(jié)構(gòu)特征。本文從跨境流動資本幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、投向結(jié)構(gòu)三個方面來分析我國跨境資本流動所呈現(xiàn)的變化。其中，幣種結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出人民幣流動規(guī)模占比增加的現(xiàn)狀、期限結(jié)構(gòu)中短期資本規(guī)模逐漸超過長期跨境資本規(guī)模從而主導跨境資金流的趨勢，而投向結(jié)構(gòu)的變化則體

2、現(xiàn)在國內(nèi)資本市場尤其股票市場已逐漸成為跨境資本流動套利的活躍平臺。為研究我國股票市場受跨境資本流動結(jié)構(gòu)變化的影響大小，并分析股票市場不同板塊呈現(xiàn)差異化的波動特征，本文在理論部分運用經(jīng)典模型對跨境資本流動動因原理進行解釋，并對跨境資本流動結(jié)構(gòu)變化如何通過貨幣供給量影響股票市場的機制進行解釋。在現(xiàn)狀部分對跨境資本流動三種結(jié)構(gòu)的變化以及股票市場中主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)狀進行了詳細的描述。通過選取代表幣種、期限和投向的跨境資本流動結(jié)構(gòu)指標以及

3、上證綜合指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)，基于結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)進行實證研究，結(jié)果顯示當前跨境資本流動中，短期跨境資本流動規(guī)模的增加和投向股票市場資金流動的變化對股票市場的影響結(jié)果不顯著，原因在于短期跨境資本流動對全球經(jīng)濟產(chǎn)生的沖擊效應(yīng)使得各國對其采取了一定的管制措施，另外跨境資本流入我國股市的限制性造成了投向結(jié)構(gòu)的變化對我國股票市場的影響不顯著性;而幣種結(jié)構(gòu)中人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算資金規(guī)模的增加對我國股票市場的影響相比期限結(jié)構(gòu)、投向結(jié)構(gòu)更

4、為顯著，更進一步地，幣種結(jié)構(gòu)的變化對創(chuàng)業(yè)板市場的影響相比主板市場更加顯著。由于目前我國對離岸市場發(fā)展的鼓勵以及人民幣國際化已進入實質(zhì)性階段，導致幣種結(jié)構(gòu)的變化對我國股票市場影響最為顯著，而主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模體量的區(qū)別、特征的差異又決定了幣種結(jié)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板市場的影響大于對主板市場的影響。最后，基于理論部分和實證研究的結(jié)果，提出我國應(yīng)適度加強宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管，在資本賬戶開放進程中防范和化解金融風險，并加強股票市場的風險防范和監(jiān)管，包括