我國新三板證券交易市場做市商制度的構(gòu)建.pdf

1、縱觀我國的資本市場,從市場規(guī)模上來觀察,呈現(xiàn)出來的是“倒金字塔”結(jié)構(gòu)(即場內(nèi)證券交易市場發(fā)達,場外證券交易市場落后)。資本市場的不平衡發(fā)展,使得因門檻高而難以在場內(nèi)市場獲得融資的中小企業(yè)也難以在場外市場順利實現(xiàn)融資。由于場內(nèi)市場的融資要求關(guān)乎市場的質(zhì)量與安全,不能輕易改變,所以我們應(yīng)將視角轉(zhuǎn)向場外交易市場,尋求解決融資難的新途徑。
　　作為中小企業(yè)解決融資難,實現(xiàn)股票流轉(zhuǎn)新途徑的新三板證券交易市場(以下簡稱新三板市場)自2006年

2、的試點建設(shè)至今,已逐漸凸顯出其重要的地位和作用,成為了我國場外證券交易市場的重要組成部分。其呈現(xiàn)出全國推廣的趨勢,儼然成為了上市資源的“孵化器”和“蓄水池”。目前,尚處于試點階段的新三板市場規(guī)模較小,掛牌企業(yè)數(shù)量有限,而交易又采取的是非典型的報價驅(qū)動機制,即愿者上鉤的被動交易制度,使得新三板市場受到投資者關(guān)注少,交投不活躍,掛牌企業(yè)難以實現(xiàn)高效融資。業(yè)界因此將新三板市場的不成功歸咎于交易制度,將改革交易制度作為尋求成功之道。做市商制度是

3、國際上通行的兩大證券交易制度之一,它能夠有效的解決新三板市場交易率低、流動性差及不穩(wěn)定等問題,所以業(yè)界將引入做市商制度(報價驅(qū)動制度)作為救治新三板市場的良方。
　　從新三板市場的相關(guān)新聞中,我們獲悉做市商制度的引入確信無疑,但是對于這項制度具體該如何設(shè)計監(jiān)管層還在緊鑼密鼓的研究當中。本文將以法律視角探討新三板證券交易市場做市商制度該如何設(shè)計的問題。文章主要的觀點是引入做市商制度對于改善我國新三板市場的現(xiàn)存問題具有重大意義,并且我

4、國已經(jīng)具備了引入該制度的理論與現(xiàn)實基礎(chǔ),在設(shè)計具體制度時,我們必須借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗,這樣才能使制度更加完備。更為重要的是,為其他證券交易市場改革交易制度樹立了榜樣。
　　本文的篇幅設(shè)計如下:
　　引言。主要介紹研究的背景、研究綜述、創(chuàng)新點等。
　　第一部分是新三板市場及做市商制度的概述。這部分是全文的理論支點。筆者集中探討了新三板證券交易市場與相關(guān)場外交易市場的異同,突出新三板的價值與風險,介紹新三板市場的交易制度,挖掘

5、其存在問題;然后闡釋做市商制度的特點,以做市商制度能在新三板市場發(fā)揮的功能來突出其重要性來彰顯本選題的現(xiàn)實意義。
　　第二部分是新三板市場引入做市商制度的理論與現(xiàn)實基礎(chǔ)。文章首先通過典型的經(jīng)濟學與法律理論的分析,提出在新三板證券交易市場構(gòu)建做市商制度已經(jīng)不存在理論上的障礙。然后,再根據(jù)我國當前政治、經(jīng)濟、社會、法律等各方面的條件來分析做市商制度運行的條件已具備,以此證明做市商制度能夠在新三板市場中順利運行。
　　第三部分是做

6、市商制度的實踐經(jīng)驗考察。通過對納斯達克市場、銀行間債券市場、銀行間外匯市場、天津股權(quán)交易所的做市商制度在制度安排、具體運行和監(jiān)管方面進行詳細論述,以此為鑒,找出規(guī)律,將它們作為設(shè)計新三板證券交易市場做市商制度的模板,并確定重點構(gòu)建的制度。
　　第四部分是構(gòu)建我國新三板市場做市商制度的對策及建議。本部分是全文的重點,從四個方面入手,結(jié)合我國的國家和國內(nèi)外關(guān)于做市商制度的成功經(jīng)驗,構(gòu)建適于本土運行的做市商制度。并且在制度構(gòu)建的過程中應(yīng)