羊群行為理性與非理性成分分解的實證研究——基于投資者的交易習慣和情緒.pdf

1、本文利用市場的動量/反轉混合交易超額收益因子作為投資者“交易習慣”和理性羊群行為的代理變量，以投資者情緒作為非理性羊群行為的代理變量，利用HS方法和主成分分析法對2013年我國深圳市場中小板指100只成分股進行了羊群行為理性成分與非理性成分的相關研究。研究的目的之一是用來檢驗中國股市中動量/反轉交易策略等投資者“交易習慣”和投資者情緒是否也會對羊群行為造成影響;目的之二是提出一種解決S.Bikhchandani and S.Sharma

2、等文獻提到的“很難將理性羊群行為從非理性羊群行為中區(qū)分開來”問題的思路。
　　通過一系列的實證分析，本文發(fā)現(xiàn)，混合因子和投資者情緒指數(shù)能夠顯著影響樣本組合的羊群行為強度，證明了投資者“交易習慣”和投資者情緒作為理性和非理性行為的代表確實能夠對羊群行為產生顯著影響，理性的投資者會根據(jù)上一期的交易策略收益情況來決定本期的決策，觀察到同樣收益的投資者就會做出相同選擇導致羊群行為;而非理性的投資者則采取跟風的方式，同樣會導致羊群行為。