以市場(chǎng)指數(shù)為投資組合對(duì)滬市CAPM模型的風(fēng)險(xiǎn)分析與實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了資本市場(chǎng)中資產(chǎn)預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的相關(guān)性，描述了資產(chǎn)收益與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在均衡狀態(tài)下的關(guān)系。自然而然，其適用性和有效性便受到了很多學(xué)者的關(guān)注，自上世紀(jì)七、八十年代開始，發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)對(duì)其做了很多的實(shí)證檢驗(yàn)。在我國(guó)，自90年代以來(lái)，大量的學(xué)者開始對(duì)CAPM的適用性和有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，但是沒有得到一致的結(jié)論。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷規(guī)范，對(duì)CAPM的適用性和有效性檢驗(yàn)是有必要的。
　　本文選用2010年12月10日至20

2、15年07月10日的上海股票市場(chǎng)的12個(gè)上證指數(shù)的周收益數(shù)據(jù)，主要進(jìn)行兩方面的研究，一是組合β系數(shù)及其穩(wěn)定性研究;二是對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行CAPM的實(shí)證研究。
　　本文在選擇股票組合時(shí)與前人有所不同，采用的是以上證系列指數(shù)作為股票組合，這樣的好處是能有效減弱人為主觀選擇因素的影響，而且上證系列指數(shù)在成份股、權(quán)重的選擇上是多樣的，并不唯一，這樣更加有利于CAPM的實(shí)證檢驗(yàn)工作。本文運(yùn)用R軟件，采用股票市場(chǎng)的最新數(shù)據(jù)，在計(jì)量意義的嚴(yán)格回歸下

3、，通過對(duì)回歸方程的異方差檢驗(yàn)、自相關(guān)檢驗(yàn)、殘差正態(tài)性檢驗(yàn)和收益平穩(wěn)性檢驗(yàn)得到實(shí)證結(jié)果。通過分析實(shí)證結(jié)果，得到如下結(jié)論:在時(shí)間序列回歸中，組合的超額收益率與是市場(chǎng)組合的超額收益率呈線性正相關(guān)，超過83％的回歸方程通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)、自相關(guān)檢驗(yàn)和正態(tài)性檢驗(yàn);在橫截面回歸檢驗(yàn)中，樣本區(qū)間的不同會(huì)導(dǎo)致不同的檢驗(yàn)結(jié)果，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率時(shí)而正相關(guān)時(shí)而負(fù)相關(guān)，或者干脆不相關(guān)，說明了上海股票市場(chǎng)還不是一個(gè)有效的市場(chǎng)，投機(jī)的成分還比較大;在引