基于資本市場有效性的金融資產(chǎn)創(chuàng)新內(nèi)在風(fēng)險研究.pdf

1、幾項關(guān)于金融風(fēng)險管理領(lǐng)域的研究,以及美國2008年房地產(chǎn)抵押貸款危機(jī)產(chǎn)生的沖擊,使財務(wù)風(fēng)險管理已登上了學(xué)者以及政策制定者的研究的中心舞臺?；诖朔N背景和動機(jī),本文對中國和烏干達(dá)金融資產(chǎn)狀況進(jìn)行了比較。在這項研究中,作者探討了金融資產(chǎn)創(chuàng)新和資本市場的效率兩者之間存在的關(guān)系。通過研究這種關(guān)系,作者考察了股票價格對證券交易及其對價格敏感程度的序列相關(guān)性。為了測試市場效率,作者選擇使用弱式水平效率,因為全球大多數(shù)市場往往表現(xiàn)出弱式傾向。即使是最

2、發(fā)達(dá)的市場也并非完美,因為證券價格并沒有真正反映市場信息。因此,在此基礎(chǔ)上,作者討論了烏干達(dá)和中國證券交易中的資產(chǎn)定價問題。一個有效市場中,金融資產(chǎn)價格全面正確地反映所有可用的和相關(guān)的信息,證券價格能夠隨市場中最新信息即時作出調(diào)整。
　　 在所有股票投資行為中,投資者的決定主要基于兩個方面。一是回報率,二是其準(zhǔn)備投資的股票所包含的各種風(fēng)險。然而現(xiàn)代證券投資市場交錯復(fù)雜,相應(yīng)也要求對所投資股票的風(fēng)險系數(shù)和回報率的評估更為精到專業(yè),

3、由此一些評估投資風(fēng)險和回報率的模式體系應(yīng)運(yùn)而生,例如已在使用中的對若干股票風(fēng)險進(jìn)行比較性預(yù)測的體系等。當(dāng)股票本身與其市場價值有差異時,此其進(jìn)行的投資就含有隱性的風(fēng)險。人們都傾向于認(rèn)為證券投資市場是良性可靠的(股價必然代表其實際價值),這種表面的有效性掩蓋了某些隱性難題可能導(dǎo)致的泡沫交易的無效性,并會產(chǎn)生對股票產(chǎn)品自身價值造成傷害的風(fēng)險利潤。
　　 通過研究證券投資的本質(zhì),此項研究報告專注于比較分析中國金融證券市場(主要是深指和滬

4、指)與烏干達(dá)證券交易市場的異同,發(fā)現(xiàn)中國證券市場的資金總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于烏干達(dá),兩國證券市場均因其內(nèi)部的大金額交易而受到?jīng)_擊和波動,尤其是中國的深市和滬市,很多個股價值已受到影響,而烏干達(dá)由于總的份額小,相應(yīng)對個股影響較小。有些公司在國內(nèi)或國外多個交易所掛牌上市,這也會引起股價的波動并給股票市場內(nèi)在和外在風(fēng)險的滋生提供了便利條件。本研究報告也分析了金融證券價格與其他因素例如掛牌上士,交易分額,股市資本總額等之間的相互作用與關(guān)聯(lián),。對以上各因素

5、之關(guān)系的比較分析亦是此文之價值所在。
　　 因此,本研究提出了一些創(chuàng)新的方法來處理市場,實現(xiàn)效率。但是必須指出,很大程度上由于其創(chuàng)新性,風(fēng)險作為一個變量,只能盡可能降低,降低的水平因投資者而異。但是這項研究仍然提出三項主要發(fā)現(xiàn)；
　　 Ⅰ)每一個市場的主要目標(biāo)都是要成為有效率的市場,但由于部分投資行為利用可乘之機(jī)以期領(lǐng)先市場,從而影響市場效率的達(dá)成。以此方式贏得市場收益的投資方,由于其業(yè)務(wù)性質(zhì)的投機(jī)性,可稱為噪音投資者。

6、因此,通過這項研究,研究人員發(fā)現(xiàn),一個高效率的市場需要有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)衡量風(fēng)險。這將確保市場上的所有金融資產(chǎn)能夠?qū)菇?jīng)濟(jì)泡沫。
　　 Ⅱ)由于噪聲交易者和投機(jī)商的存在,市場波動是當(dāng)今市場上常見的現(xiàn)象之一。這種波動導(dǎo)致了投資組合品種的風(fēng)險分析。但是本文揭示,隨著更多的商家進(jìn)入市場,在市場上必然有會有不穩(wěn)定和不明朗因素。基于此,本研究通過自創(chuàng)風(fēng)險分析模版,分析資產(chǎn)風(fēng)險并對資產(chǎn)進(jìn)行分類。這一創(chuàng)新可以使政策制定者關(guān)注滋生風(fēng)險的戰(zhàn)略投資資產(chǎn)。

7、但要注意,這種創(chuàng)新是建立在風(fēng)險價值(VaR)原則之上的。通過這個創(chuàng)新方法的實施,政策制定者可以監(jiān)視和維護(hù)金融資產(chǎn)價格的穩(wěn)定性。
　　 Ⅲ)由于投資風(fēng)險是一個變量,它不能被完全消除只能減少為投資者可接受的水平。本文揭示出風(fēng)險作為一個變量的必然性及其對在市場上處于不同位置的商家的市場回報的影響?；谝陨媳尘?作者認(rèn)為需要建立刺激型共同基金對可能蔓延的風(fēng)險進(jìn)行緩沖。這種共同基金也將用于穩(wěn)定金融資產(chǎn)價格以保護(hù)和保障投資者利益,并保證投資