國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)行業(yè)收益的影響研究.pdf

1、隨著我國(guó)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，我國(guó)原油對(duì)外依存度越來(lái)越高，預(yù)計(jì)到2015年，我國(guó)原油對(duì)外依存度將首次超過(guò)60％。有關(guān)原油價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者做了大量的研究，并且已基本達(dá)成共識(shí)，即:原油價(jià)格上升對(duì)原油進(jìn)口國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。相比之下，有關(guān)原油價(jià)格與我國(guó)股票市場(chǎng)關(guān)系方面的研究，學(xué)者們涉獵較少，且分歧較大。
　　本文在前人研究的基礎(chǔ)上，從行業(yè)角度分析了國(guó)際原油價(jià)格與我國(guó)股票市場(chǎng)之間的關(guān)系。在理論分析方面，本文首先從供給沖

2、擊、收入轉(zhuǎn)移、通貨膨脹、實(shí)際余額、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、心理預(yù)期等六個(gè)方面分析了國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)整體股市的傳導(dǎo)效應(yīng)。其次，筆者又結(jié)合我國(guó)股市行業(yè)分類，分析了國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)可能對(duì)我國(guó)股市行業(yè)收益產(chǎn)生的影響，并在此基礎(chǔ)上提出了本文的三個(gè)假設(shè):一、我國(guó)股市不同行業(yè)對(duì)原油價(jià)格變動(dòng)的敏感程度不同;二、國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)股市行業(yè)收益存在滯后影響;三、國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)股市行業(yè)收益有非對(duì)稱影響。
　　實(shí)證分析方面，本文分三個(gè)部分分別對(duì)理

3、論假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。第一部分，本文選用2007.01.01-2014.12.31日的WTI（西得克薩斯中質(zhì)原油）現(xiàn)貨價(jià)格和申銀萬(wàn)國(guó)股票行業(yè)指數(shù)為樣本，運(yùn)用小波多分辨率分解的方法，將原油價(jià)格收益率序列和股票行業(yè)指數(shù)收益率序列分解到不同的時(shí)間尺度上，考察它們?cè)诓煌叨壬系年P(guān)系。結(jié)果表明不同行業(yè)的收益率對(duì)原油價(jià)格變動(dòng)的敏感程度不同，長(zhǎng)期來(lái)看，原油價(jià)格上升對(duì)多數(shù)行業(yè)收益有顯著的負(fù)效應(yīng);從短期來(lái)看，原油價(jià)格上升對(duì)采掘行業(yè)等能源生產(chǎn)行業(yè)有顯著的正效應(yīng)，

4、對(duì)機(jī)械設(shè)備、鋼鐵等能源消費(fèi)行業(yè)有顯著的負(fù)效應(yīng)，對(duì)其他行業(yè)收益的影響則不顯著。第二部分，本文選用第一部分中對(duì)原油價(jià)格變動(dòng)較為敏感的行業(yè)為研究樣本，運(yùn)用GARCH(1，1)模型探究了原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)股市行業(yè)的滯后效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)股市行業(yè)有顯著地滯后影響，并且隨著滯后期的增加，這種影響越來(lái)越小。第三部分，本文依舊選用第一部分中對(duì)原油價(jià)格變動(dòng)有顯著反應(yīng)的行業(yè)為樣本，運(yùn)用非對(duì)稱的GARCH(1，1)模型，考察原油價(jià)格上升和下降對(duì)股