債券投資組合的多期業(yè)績歸因研究.pdf

1、我國債券發(fā)行的規(guī)模遠(yuǎn)超股票的發(fā)行規(guī)模，債券型基金的規(guī)模也日益增加，然而國內(nèi)學(xué)者對(duì)債券型基金的歸因研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于股票型基金和混合型基金的歸因研究。所謂業(yè)績歸因是指將投資組合與基準(zhǔn)組合的實(shí)際收益率進(jìn)行比較，并將兩個(gè)收益率的差額即超額收益進(jìn)行分解，得到能夠解釋超額收益來源的各歸因項(xiàng)，直觀地反映出投資經(jīng)理的決策行為，從而有針對(duì)性地做出改進(jìn)。
　　目前對(duì)業(yè)績歸因的研究有多種方法，但是大多數(shù)都更適合股票型基金和混合型基金，將超額收益的來源歸結(jié)

2、為擇時(shí)能力和選股能力。由于債券與股票本質(zhì)屬性的差異，債券組合的業(yè)績歸因分析無法直接套用股票投資組合的業(yè)績歸因模型。本文基于Campisi框架，以債券定價(jià)公式作為切入點(diǎn)，嚴(yán)格按照數(shù)學(xué)方法分解債券的收益率，從影響債券價(jià)格的內(nèi)在因素著手，深入剖析債券收益率的來源，探討投資經(jīng)理在決策過程中可能采取的投資決策行為，并在此基礎(chǔ)上分解出各歸因因子，從而得出超額收益的來源。本文的歸因項(xiàng)總共分為三大類，并進(jìn)一步細(xì)分為六個(gè)歸因項(xiàng)，分別為:收入效應(yīng)（息票效應(yīng)

3、、收斂效應(yīng)），利率曲線效應(yīng)（久期管理效應(yīng)、曲線定位效應(yīng)），利差效應(yīng)（利差平移效應(yīng)、利差扭曲效應(yīng)）。在歸因過程中計(jì)算產(chǎn)生的殘差值為類別配置效應(yīng)。
　　為了更貼合實(shí)務(wù)操作情況，本文在基本單期分解模型的基礎(chǔ)上加入了跨期平滑處理法，相對(duì)于單期的歸因模型，跨期歸因模型更加具有普適性，可以對(duì)任意一段時(shí)間內(nèi)投資組合的超額收益進(jìn)行歸因，而不是單期歸因項(xiàng)的簡單加總。此外文章還基于Campisi框架提出了另一種分解收益率的思路，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了實(shí)證