我國A股市場大小盤風(fēng)格輪動效應(yīng)分析.pdf

1、在我國A股市場上，大盤股和小盤股同幅上漲或下跌的情況鮮有發(fā)生，投資者常常發(fā)現(xiàn)“賺了指數(shù)不賺錢”，即風(fēng)格投資錯配。我們也常?？吹绞袌龀霈F(xiàn)“二八現(xiàn)象”、“八二現(xiàn)象”，表明大小盤風(fēng)格輪動是我國A股市場的常態(tài)。股市瞬息萬變，對于拿著“真金白銀”進行投資的投資者而言，準確的把握大小盤風(fēng)格的輪動，從而進行相應(yīng)的資產(chǎn)配置，是至關(guān)重要的。
　　在風(fēng)格輪動效應(yīng)的分析上，過去的研究成果重點關(guān)注行業(yè)輪動，而對大小盤風(fēng)格輪動的研究并不深入。因此，本文重點

2、研究大小盤風(fēng)格輪動效應(yīng)的影響因素，在理論分析的基礎(chǔ)上選取相關(guān)變量，并引入量化分析，建立SVAR模型，力求精確地分析各個因素對大小盤輪動效應(yīng)的影響。這也是本文的創(chuàng)新之處。
　　首先，本文在現(xiàn)代金融學(xué)和行為金融學(xué)的框架下，對“大小盤風(fēng)格輪動效應(yīng)”進行了深入的理論分析，為下文的實證分析奠定了理論基礎(chǔ)。然后，本文通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，驗證了我國A股市場“大小盤風(fēng)格輪動效應(yīng)”的真實存在性。接著，本文通過平穩(wěn)性分析、格蘭杰因果分析等，探討了宏

3、觀變量、市場變量、投資者心理變量與“大小盤風(fēng)格輪動效應(yīng)”的因果關(guān)系和影響方向。然后將上述三類變量與大小盤超額收益指標SI做回歸分析，建立了最為合適的SVAR模型，進行了脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，從而量化了各因素對“大小盤風(fēng)格輪動效應(yīng)”的影響程度和路徑，并對實證結(jié)果進行深入的經(jīng)濟學(xué)意義分析。最后，本文總結(jié)前文研究得出結(jié)論，并且基于實證研究的結(jié)果提出了若干有效的政策建議。
　　本文分析認為：
　?。?）我國A股市場確實存在明顯的大小盤風(fēng)

4、格轉(zhuǎn)換特征。從2006年年初至2015年年末，我國A股市場呈現(xiàn)出10個明顯的風(fēng)格輪動周期。
　?。?）從宏觀經(jīng)濟看，宏觀經(jīng)濟景氣程度、CPI增長率及基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增長率對大小盤風(fēng)格輪動的影響比較顯著；從微觀市場看，A股市場整體換手率波動對大小盤風(fēng)格輪動的影響比較顯著；從行為金融看，投資者心理因素對大小盤風(fēng)格輪動具有重大影響。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預(yù)期、金融衍生工具的推動、限售股解禁及政府/監(jiān)管機構(gòu)的政策等其他外在因素也會對大小盤風(fēng)格輪動產(chǎn)生一定