我國(guó)通信行業(yè)上市公司并購(gòu)績(jī)效研究——基于大唐電信并購(gòu)要玩娛樂的案例分析.pdf

1、近年來，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，得益于改革紅利和并購(gòu)重組相關(guān)政策的大力支持，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，企業(yè)之間的并購(gòu)整合行為日趨活躍，每年的并購(gòu)交易規(guī)模屢創(chuàng)新高，整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。并購(gòu)重組是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的助推劑，在企業(yè)生命周期的各個(gè)階段起著不同的作用。在歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，對(duì)企業(yè)并購(gòu)理論的研究起步很早且發(fā)展很快，但國(guó)內(nèi)并購(gòu)理論的發(fā)展尚未完善，通過系統(tǒng)研究并購(gòu)重組行為尤其是針對(duì)特定行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的研究，可以進(jìn)一步

2、完善我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)理論，為我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐提供參考。
　　隨著產(chǎn)業(yè)變革向更深層次邁進(jìn)及國(guó)家政策的大力支持，我國(guó)通信行業(yè)有望步入新一輪的繁榮期。2013年12月4日，工信部開始發(fā)放4G牌照，4G時(shí)代開始在我國(guó)正式開啟。通信行業(yè)的利好政策頻頻出臺(tái)，但傳統(tǒng)通信運(yùn)營(yíng)商之間的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益嚴(yán)重，收入增長(zhǎng)速度大幅放緩甚至出現(xiàn)下降趨勢(shì)，再加上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)烈沖擊，傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商承受著越來越大的壓力。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要關(guān)頭，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以后

3、將成為通信行業(yè)的主要推動(dòng)力。受此影響，我國(guó)通信設(shè)備運(yùn)營(yíng)商窮則思變，開始探索轉(zhuǎn)型之路，并購(gòu)整合優(yōu)秀的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，加速傳統(tǒng)通信行業(yè)與新興移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的業(yè)務(wù)融合成為一條必經(jīng)之路，通信行業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)日趨火熱。
　　本文研究的案例是2013年通信行業(yè)上市公司中發(fā)生的一起規(guī)模較大的并購(gòu)案例——大唐電信并購(gòu)要玩娛樂，以此案例來分析我國(guó)通信行業(yè)上市公司作為收購(gòu)方在并購(gòu)?fù)瓿汕昂蟮目?jī)效變化情況。文章的寫作結(jié)構(gòu)包括六大章節(jié)。第一章是緒論。該部

4、分主要說明了本文的選題背景及研究意義，并簡(jiǎn)單說明了本文的研究思路及方法、主要貢獻(xiàn)與不足等。第二章是對(duì)企業(yè)并購(gòu)理論的闡述及并購(gòu)績(jī)效相關(guān)研究成果的總結(jié)與評(píng)述。該部分首先對(duì)企業(yè)并購(gòu)的含義及并購(gòu)的主要類型進(jìn)行了概述，然后對(duì)國(guó)內(nèi)外目前針對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究情況進(jìn)行了匯總，主要分為基于事件研究法的研究成果和財(cái)務(wù)分析法的研究成果，最后，對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究成果進(jìn)行了評(píng)述。第三章是對(duì)通信行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及并購(gòu)現(xiàn)狀的概述。首先闡述了目前我國(guó)通信行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展趨勢(shì)

5、，然后描述了我國(guó)通信行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，分為并購(gòu)背景和并購(gòu)特征兩方面進(jìn)行分析。第四章是對(duì)并購(gòu)案例情況的簡(jiǎn)單描述。首先對(duì)并購(gòu)方和被并購(gòu)方的基本情況進(jìn)行了概述，然后說明了本次并購(gòu)行為發(fā)生的背景，最后闡述了本次并購(gòu)交易的具體操作過程。第五章是對(duì)本次并購(gòu)交易績(jī)效的詳細(xì)分析。首先運(yùn)用事件研究法和市場(chǎng)模型對(duì)并購(gòu)的短期績(jī)效進(jìn)行了分析，實(shí)證結(jié)果表明本次并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)短期績(jī)效的改善較為明顯，并購(gòu)行為公告前后45天內(nèi)公司股票的累計(jì)超額收益率高達(dá)28.71％,說

6、明短期內(nèi)投資者比較看好此次并購(gòu)行為;然后運(yùn)用財(cái)務(wù)分析法對(duì)該次并購(gòu)行為的中長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行了分析，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示本次并購(gòu)行為發(fā)生后公司的長(zhǎng)期績(jī)效也有所改善，但由于目標(biāo)公司相對(duì)于收購(gòu)方而言規(guī)模較小，因而對(duì)收購(gòu)方長(zhǎng)期績(jī)效的影響有限;最后闡述了本次并購(gòu)行為對(duì)上市公司的整體影響，此次并購(gòu)使公司的四項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也使得公司得以快速拓展新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了特定業(yè)務(wù)的外延式發(fā)展，還優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)。第六章是結(jié)合上文的分析得出結(jié)論并提出相關(guān)的啟

7、示，提示企業(yè)在開展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，應(yīng)明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)、合理選擇目標(biāo)公司，也提出政府部門應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)通信企業(yè)加強(qiáng)新興領(lǐng)域并購(gòu)，并完善相關(guān)的投融資機(jī)制以幫助企業(yè)順利完成并購(gòu)。
　　本文的主要貢獻(xiàn)有如下三點(diǎn):一是此前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究大都是對(duì)特定時(shí)期內(nèi)發(fā)生所有的并購(gòu)案例進(jìn)行綜合的績(jī)效分析，針對(duì)某個(gè)特定行業(yè)或某一特定并購(gòu)案例的績(jī)效研究并不多見。本文選取的案例中，收購(gòu)方為當(dāng)前并購(gòu)活動(dòng)較為活躍的通信行業(yè)，被收購(gòu)企業(yè)也是時(shí)下異常火熱的游戲

8、行業(yè)，通信行業(yè)和游戲行業(yè)的并購(gòu)研究屬于比較新穎的研究領(lǐng)域，目前對(duì)通信行業(yè)和游戲行業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究還很少見且沒有形成統(tǒng)一結(jié)論。因此，本文的主要貢獻(xiàn)之一在于對(duì)并購(gòu)績(jī)效研究的行業(yè)選擇上較為新穎。二是國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究大多采用實(shí)證研究方法，進(jìn)而歸納出一般性的研究結(jié)論，且其關(guān)注點(diǎn)主要是并購(gòu)案例本身，通過對(duì)并購(gòu)交易發(fā)生的背景及動(dòng)因來透視行業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀的研究并不多見。本文不僅對(duì)大唐電信并購(gòu)要玩娛樂這一案例的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了考察，而且通過分析此