基于VaR模型的基金風險管理研究.pdf

1、金融風險指由于收益的不確定性而使資產(chǎn)遭受損失，大多時候也特指市場風險，并且科學有效地測量市場風險已經(jīng)成為風險管理領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風險管理一般有三個步驟:識別、測度和控制風險，風險測度即對風險的定量分析和測算，它的好壞關(guān)系著該方法的有用性，因此風險測度是風險管理中的基礎和關(guān)鍵。對于金融市場風險的衡量有兩個基本任務:找到衡量市場風險大小的有效指標和確立對應此指標的有效模型。自1994年，J.RMorgan公司首次將基于VaR模型的RiskMe

2、tric公開，VaR模型憑借其簡明準確的特點已經(jīng)成為金融業(yè)進行風險度量的行業(yè)標準。
　　本文基于VaR模型來度量基金風險，并圍繞基金報酬率分布形式、表現(xiàn)特征及基金成交量變量、流動性風險等方面對VaR模型進行改進，通過實證分析獲得了良好結(jié)果。首先，使用代表資產(chǎn)下側(cè)風險的VaR模型來替換Sharpe比率中的標準差，這樣能夠精準刻畫投資者所關(guān)心的損失風險而不僅僅是廣泛意義上的市場整體風險。其次，基于t分布下EGARCH方法得到的VaR值

3、可以表現(xiàn)出基金中存在的非對稱、尖峰厚尾特征。另外，基金報酬率具備自相關(guān)特性，而VaR模型核心便是收益率的某一分位數(shù)，可以說VaR模型在一定程度上也具備自相關(guān)的特性，因此，使用CAViaR方法計算VaR值來捕捉這種特性。然后，將基金成交量變量引入上述VaR估計模型中，更全面的分析影響基金損失風險的因素。同時，考慮了基金流動性風險的Sharpe比率可以更加客觀反應出基金面對的風險多樣性。最后，本文選取我國基金市場中15只成熟基金來進行實證分

4、析，得到如下結(jié)果:樣本基金報酬率顯示出明顯的尖峰厚尾現(xiàn)象，并且t分布很好地擬合出這種特性。同時，t分布下EGARCH模型的杠桿參數(shù)值不為零，說明基金報酬率對方差的影響是非對稱的。另外，CAViaR模型估計得到的VaR值在各方面的檢驗均有良好表現(xiàn)，證明CAViaR方法具備一定的優(yōu)越性。最后，分別用基金報酬率、報酬率標準差、基金VaR值、基金CVaR值、基金流動性風險值以及加入成交量和流動性風險的修正Sharpe比率模型對15只基金進行績效