人民幣匯率與A股市場：一致與背離.pdf

1、隨著經濟全球化、金融全球化發(fā)展以及金融自由化的發(fā)展，各國金融市場之間的相互聯(lián)系與影響程度日益加深。金融資產市場價格的波動除了受到自身因素的影響，也愈來愈容易受到其他金融資產價格變動的影響。作為外匯市場和股票市場價格的匯率和股票價格也必然存在某些聯(lián)系。研究二者之間的關系，首先為中央決策機構在制定相關政策時提供參考，穩(wěn)定金融市場，減少系統(tǒng)性風險;其次，有助于跨國公司更好的管理外匯風險;最后，有利于專業(yè)投資者更好的進行資產配置，實現(xiàn)同等風險水

2、平下收益最大化。因此，研究匯率和股票市場之間的關系意義重大。在我國金融市場化改革與發(fā)展過程中，人民幣在經歷兩次匯率改革后人民幣波動性越來越大，同時國內金融市場與外部市場聯(lián)系越來越強，A股市場和人民幣匯率的關系趨于密切，二者主要通過利率、國際收支，貨幣供給量、國際資本流動等渠道相互影響。
　　本文通過理論—實證的邏輯主線，首先通過梳理論述匯率決定和股票決定理論，回顧關于匯率和股價關系的經典解釋即流量導向模型和證券導向模型，同時介紹了

3、在宏觀和微觀角度進行相關研究建立起的數(shù)學計量模型。然后運用宏觀分析與微觀分析相結合的方法對匯率與股價波動的傳導機制進行分析，發(fā)現(xiàn)二者之間的傳導具有不完全對稱。匯率波動主要通過國際收支、貨幣供給以及國際資本流動等方式影響股價。而股價波動主要通過資產組合以及貨幣需求為中介影響匯率。在實證檢驗階段，對人民幣兌美元匯率、上證A股指數(shù)、貨幣供給量、利率、國際熱錢數(shù)量以及猙出口額通過構建VAR模型進行實證分析，分別經過平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因

4、果分析以及脈沖響應分析。
　　通過理論與實證分析，理論上在開放經濟環(huán)境中，匯率與股價存在雙向負相關關系，并分別通過一定的渠道中介進行傳導，但是匯率和股票市場價格聯(lián)動機制及效果主要受一國金融市場的成熟度以及經濟的開放程度影響。針對我國進行實證結果表明人民幣匯率和股票市場之間有一定的相關性，但是某些傳導中介卻難以在二者之間充分發(fā)揮作用。這主要是由于我國目前匯率市場化不足、股票定價機制扭曲等因素導致的。最后，結合我國現(xiàn)狀，提出我國外匯市