房地產(chǎn)投資信托基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及實(shí)證研究.pdf

1、進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，而資本市場(chǎng)發(fā)展卻未同步。資本市場(chǎng)面臨著風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的問題，中小投資者面臨投資渠道狹窄的問題，而房地產(chǎn)市場(chǎng)則面臨融資渠道單一的問題。房地產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trust，簡稱REITs）是一種證券化的房地產(chǎn)投資產(chǎn)品，也是一種流動(dòng)性的資產(chǎn)。隨著我國金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善，REITs在我國近年來發(fā)展迅速，它拓寬了房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道，同時(shí)又增加了中小投資者的投

2、資渠道。相比較歐美以及亞太地區(qū)，我國REITs起步較晚，發(fā)展仍不成熟。無論是對(duì)于投資者還是資本市場(chǎng)而言，深入并清晰地了解REITs的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值對(duì)于其進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理意義重大。因此，本文著眼于REITs的風(fēng)險(xiǎn)并建立風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行REITs的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
　　相比我國內(nèi)地REITs市場(chǎng)，香港REITs市場(chǎng)較成熟，產(chǎn)品規(guī)范度及專業(yè)化程度相對(duì)高。本文選取7只在香港上市的REITs產(chǎn)品、內(nèi)地的鵬華前海萬科REITs以及華夏上證50ETF和華

3、安上證180ETF兩只指數(shù)基金，應(yīng)用VaR-GARCH模型對(duì)其收益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究，并對(duì)比分析了這10只基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)。分析結(jié)果表明，陽光房地產(chǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)最小，領(lǐng)展房產(chǎn)基金次之，越秀房產(chǎn)信托基金排第三;鵬華前海萬科投資風(fēng)險(xiǎn)最大。華安上證180ETF與華夏上證50ETF作為內(nèi)地金融市場(chǎng)的指數(shù)型基金，風(fēng)險(xiǎn)較低，表現(xiàn)穩(wěn)定。各基金計(jì)算VaR值與實(shí)際損益變化趨勢(shì)高度吻合，VaR-GARCH模型能有效預(yù)測(cè)基金的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，能為投資者以及資本市場(chǎng)提