股權(quán)集中度、高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效——基于并購(gòu)企業(yè)樣本數(shù)據(jù).pdf

1、2008年美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的沖擊和影響，如對(duì)于并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模，在2008年之后并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，在2011年達(dá)到了頂峰狀態(tài)。在巨大的并購(gòu)浪潮之下，很多企業(yè)將并購(gòu)作為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、提高管理效率、實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的主要方式，但現(xiàn)實(shí)中有很多并購(gòu)案例以失敗告終。并購(gòu)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的一項(xiàng)重大決策，對(duì)于每個(gè)并購(gòu)企業(yè)發(fā)動(dòng)的并購(gòu)行為是否合理或者發(fā)動(dòng)并購(gòu)決策的高層管理者和股東是基于什么動(dòng)機(jī)，是否通過(guò)并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)

2、效的增長(zhǎng)，在這一過(guò)程中股東的參與和高管的決策發(fā)揮著關(guān)鍵作用，有別于非并購(gòu)企業(yè)，因此，這一系列與并購(gòu)有關(guān)的問(wèn)題值得學(xué)者和企業(yè)內(nèi)、外部利益相關(guān)者進(jìn)行研究。在兩權(quán)分離的背景下，存在委托代理問(wèn)題，管理者與所有者的利益目標(biāo)不可能完全趨于一致，完善公司的激勵(lì)機(jī)制，給予高管一定的股權(quán)激勵(lì)，對(duì)公司并購(gòu)的最終決策行為和并購(gòu)的數(shù)量、質(zhì)量以及并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效的增長(zhǎng)能夠產(chǎn)生作用，而在這個(gè)過(guò)程中股東的參與度與高管決策的重要性有別于非并購(gòu)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。因此，本文選取

3、并購(gòu)企業(yè)作為基礎(chǔ)樣本研究高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響關(guān)系，對(duì)完善企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和提高并購(gòu)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效具有一定的實(shí)踐意義。
　　本文運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合以及比較分析法對(duì)論文主要內(nèi)容進(jìn)行研究。首先，根據(jù)閱讀的相關(guān)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，為本文研究主線的確定提供了方向和理論支持；其次，對(duì)股權(quán)集中度、高層管理者和股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念進(jìn)行明確界定，引用了相關(guān)理論，如委托代理理論、契約理論、人力資本理論和協(xié)同效應(yīng)理論等，根據(jù)相

4、關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)論提出了變量之間的假設(shè)關(guān)系；最后的實(shí)證部分，本文以主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板2011年-2013年發(fā)生并購(gòu)的986家上市公司作為基礎(chǔ)樣本，同時(shí)為了研究并購(gòu)前后績(jī)效的變化，每家上市公司又選取其前一年、當(dāng)年、并購(gòu)后一年、并購(gòu)后兩年的數(shù)據(jù)作為樣本，最終產(chǎn)生3944個(gè)樣本數(shù)據(jù)，用每股收益作為企業(yè)績(jī)效的量化指標(biāo)，運(yùn)用最小二乘法對(duì)股權(quán)集中度、高管股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效三者的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過(guò)上述分析，希望解答以下問(wèn)題：
　?。?）給予

5、高管股權(quán)激勵(lì)是否能夠促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　（2）股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效呈何種相關(guān)關(guān)系。
　　（3）對(duì)于股權(quán)集中度不同的企業(yè)，高管股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度對(duì)并購(gòu)企業(yè)績(jī)效的影響是否相同。
　　通過(guò)對(duì)全部樣本進(jìn)行總體回歸分析得出如下結(jié)論：
　?。?）隨著企業(yè)給予高管股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度的增加，企業(yè)的績(jī)效亦隨之增加。
　　給予高管股權(quán)激勵(lì)，可以使管理者與股東利益目標(biāo)趨于一致，作出的并購(gòu)決策等都會(huì)從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，不會(huì)出現(xiàn)惡

6、意并購(gòu)或者盲目擴(kuò)張等短期行為。
　　（2）股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。隨著企業(yè)股權(quán)集中度的增加，第一大股東出于自身利益與企業(yè)利益息息相關(guān)，甚至意識(shí)到自身是分享企業(yè)最大利益份額者，大股東可能就會(huì)在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和重大決策上趨于一個(gè)理性或者是公平的態(tài)度，以此促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的增加。
　　按股權(quán)集中度為分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組回歸得出如下結(jié)論：對(duì)于股權(quán)相對(duì)集中的企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系有所增強(qiáng)，對(duì)于股權(quán)分散和股權(quán)絕對(duì)集中的上市