制度環(huán)境、公司治理與控制權(quán)私利.pdf

1、我國(guó)上市公司中控制股東侵占中小股東利益的情況十分普遍。本文以控制權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司為研究對(duì)象，從代理理論出發(fā)，研究我國(guó)上市公司控制權(quán)私利規(guī)模，分析控股股東的私利獲取行為對(duì)公司績(jī)效的影響，以及公司治理水平對(duì)控制權(quán)私利的抑制作用。
　　 本文以1998年到2007年間我國(guó)上市公司發(fā)生的319起控制權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓為樣本，度量我國(guó)上市公司控制權(quán)溢價(jià)規(guī)模，分析控制權(quán)轉(zhuǎn)移后控股股東及其子公司與上市公司發(fā)生的利潤(rùn)攫取型關(guān)聯(lián)交易與控制權(quán)溢價(jià)之間的關(guān)系，

2、以及公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況變化，驗(yàn)證本文所測(cè)度的控制權(quán)溢價(jià)是否確實(shí)體現(xiàn)了控制權(quán)私利的水平，而這些通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等形式的私利獲取行為是否對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。除此之外，本文還從公司治理的角度分析研究樣本公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征和外部治理等因素對(duì)控制權(quán)私利規(guī)模的影響。
　　 通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)：(1)我國(guó)上市公司控股股東與中小股東的代理問題由于一股獨(dú)大現(xiàn)象的存在而較為嚴(yán)重，我國(guó)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的平均溢價(jià)為目標(biāo)公司凈資產(chǎn)規(guī)模

3、的12.32％。(2)控制權(quán)轉(zhuǎn)移后，公司績(jī)效的增長(zhǎng)并不具有持續(xù)性，控股股東私利攫取行為降低了公司績(jī)效，損害了其他中小股東的利益。(3)公司治理制度和法律制度雖然控制了代理問題的擴(kuò)大，但是并未從根本上抑制控制權(quán)私利的發(fā)生?？缇成鲜械姆森h(huán)境約束控制了代理成本，但是其他大股東、董事會(huì)監(jiān)督對(duì)控股股東與中小股東的代理沖突約束并不強(qiáng)。(4)民營(yíng)企業(yè)受到約束較弱，仍存在較為嚴(yán)重的代理問題，私利水平較高，控制權(quán)轉(zhuǎn)移并沒有改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。