股權(quán)分置改革有效抑制了控制權(quán)私利嗎-.pdf

1、股權(quán)分置是中國資本市場上一項(xiàng)重大的制度安排，但隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的崛起，股權(quán)分置反而成為我國資本市場健康發(fā)展的隱患。由于股權(quán)分置帶來的股權(quán)集中，給我國公司治理帶來一個(gè)難點(diǎn)：控制權(quán)私利問題?？刂茩?quán)私利是公司治理范疇內(nèi)的重點(diǎn)問題，在中國特定的制度背景下，我國上市公司的控制權(quán)私利與發(fā)達(dá)國家的存在差距，我國控制權(quán)私利問題顯得更為引人注目。股權(quán)分置改革正是為解決股權(quán)分置問題而推行的宏大改革，這同樣會影響控制權(quán)私利。國內(nèi)外學(xué)者主要考察了控制權(quán)私利的水

2、平高低及其影響因素，而忽視了我國特殊制度背景——股權(quán)分置改革對控制權(quán)私利的影響。
　　本文以2001-2014年我國滬深兩市發(fā)生股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易的上市公司數(shù)據(jù)為樣本，基于內(nèi)部治理、產(chǎn)品市場競爭以及公司治理環(huán)境等三個(gè)層面實(shí)證考察了股權(quán)分置改革對控制權(quán)私利的政策影響。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究中主要考察了控制權(quán)私利行為引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果。研究結(jié)果表明：基于內(nèi)部治理層面，不同內(nèi)部治理效率下，股權(quán)分置改革對控制權(quán)私利的抑制作用存在差異，內(nèi)部治理效

3、率越高，則抑制作用更為明顯；基于產(chǎn)品市場競爭層面，不同產(chǎn)品市場競爭下，股權(quán)分置改革對控制權(quán)私利的抑制作用存在差異，因我國特定制度背景下行業(yè)結(jié)構(gòu)的失度，產(chǎn)品市場競爭（公司間競爭）越激烈，股權(quán)分置改革對控制權(quán)私利的抑制作用更為明顯；基于公司治理環(huán)境層面，不同公司治理環(huán)境下，股權(quán)分置改革對控制權(quán)私利的抑制作用存在差異，治理環(huán)境越佳，股權(quán)分置改革對控制權(quán)私利的抑制作用則更為明顯；進(jìn)一步深入研究中，本文發(fā)現(xiàn)控制權(quán)私利會損害公司績效，降低公司價(jià)值。