中國(guó)基金績(jī)效持續(xù)性因素分析.pdf

1、中國(guó)基金績(jī)效持續(xù)性因素分析中國(guó)基金績(jī)效持續(xù)性因素分析ResearchontheFactsofPerfmancePersistenceofChineseMutualFund學(xué)科專業(yè)：學(xué)科專業(yè)：工商管理工商管理研究生：生：姜旭指導(dǎo)教師：指導(dǎo)教師：王春峰王春峰教授教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部2015年5月中文中文摘要摘要基金績(jī)效的動(dòng)量效應(yīng)，也即績(jī)效的持續(xù)性，是指如果歷史上表現(xiàn)優(yōu)秀的基金在未來(lái)表現(xiàn)仍然優(yōu)秀，則證明基金具有正向

2、的動(dòng)量效應(yīng)，反之，則具有負(fù)向的動(dòng)量效應(yīng)，也即基金績(jī)效的反轉(zhuǎn)特性。早在上世紀(jì)60年代，國(guó)外學(xué)者就已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注基金績(jī)效的持續(xù)性現(xiàn)象，由于采樣、實(shí)證方法和評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的不同，關(guān)于基金是否存在持續(xù)性仍然沒(méi)有定論，但國(guó)外學(xué)者的大部分結(jié)果表明基金績(jī)效在一定程度上存在持續(xù)性。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的快速發(fā)展，伴隨著我國(guó)居民財(cái)富及財(cái)富管理需求的增加在國(guó)家的政策鼓勵(lì)支持下我國(guó)基金行業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。特別是近些年陽(yáng)光私募基金的井噴式發(fā)展也為廣大投資者提供了更多的財(cái)富管理

3、工具。面對(duì)如此眾多的資產(chǎn)管理工具，普通投資者將面臨更為復(fù)雜的投資決策，如果沒(méi)有規(guī)范一致的投資邏輯和框架投資者可能會(huì)遭遇財(cái)富損失。研究基金的績(jī)效持續(xù)性恰好為投資者的投資決策建立理論基礎(chǔ)。通過(guò)對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的研究觀察，可以判斷某種基金在未來(lái)的發(fā)展走向，從而影響對(duì)未來(lái)的投資方向和計(jì)劃。對(duì)于具有績(jī)效正向持續(xù)性的基金，投資者可以采取激進(jìn)的追高策略，而對(duì)于具有負(fù)向持續(xù)性的基金，投資者則可以采取相對(duì)保守的反轉(zhuǎn)策略。通過(guò)有效的交易擇時(shí)，投資者可以獲得

4、更為滿意的投資收益。本文在國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，利用列聯(lián)表法考察了2004年至2014年10年間股票型基金、混合型基金以及固定收益型基金的績(jī)效持續(xù)性，實(shí)證結(jié)果表明我國(guó)不同類型的基金表現(xiàn)出不同的績(jī)效持續(xù)性特征。同時(shí)，本文構(gòu)造了二元面板邏輯回歸模型，對(duì)影響基金績(jī)效的可能因素進(jìn)行了回歸分析，實(shí)證結(jié)果顯示，行情因素以及資產(chǎn)管理人的擇股能力顯著影響股票型基金的績(jī)效持續(xù)性，而基金經(jīng)理的擇時(shí)能力則不顯著，對(duì)于混合型基金和固定收益型基金，以上因素則不