債權(quán)人保護(hù)、金融發(fā)展與公司資本結(jié)構(gòu).pdf

1、關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)的研究,學(xué)術(shù)界從宏微觀層面進(jìn)行了大量而富有成效的研究。他們從宏觀經(jīng)濟(jì)因素、公司特征因素、財務(wù)因素、治理因素等方面進(jìn)行了較為深入的分析。近年來,學(xué)術(shù)界也開始從制度背景如市場化程度、金融發(fā)展、產(chǎn)品市場發(fā)育度等方面對上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇進(jìn)行分析。法律環(huán)境作為制度背景中影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素,自然受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。但從現(xiàn)有的研究成果來看,他們主要從法制環(huán)境抑或是投資者保護(hù)(主要基于股東權(quán)利)對公司資

2、本結(jié)構(gòu)影響進(jìn)行具體分析。而法律對債權(quán)人保護(hù)進(jìn)而對公司資本結(jié)構(gòu)的影響研究則涉及較少。且現(xiàn)有的結(jié)果表明,金融發(fā)展與公司資本結(jié)構(gòu)呈相關(guān)關(guān)系,債權(quán)人保護(hù)與金融發(fā)展呈相關(guān)關(guān)系,但尚無直接證據(jù)證明債權(quán)人保護(hù)與公司資本結(jié)構(gòu)呈相關(guān)關(guān)系。
　　中國正處于市場化改革的攻堅階段,隨著我國法律制度的不斷完善,金融市場化的不斷深入,公司融資方式和融資決策也在發(fā)生變化,這些變化將對公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。因此,本文從制度背景出發(fā),在研究債權(quán)人保護(hù)對金融發(fā)展

3、和金融發(fā)展對公司資本結(jié)構(gòu)的影響的基礎(chǔ)上,分析債權(quán)人保護(hù)對金融發(fā)展進(jìn)而公司資本結(jié)構(gòu)的影響。
　　本文首先利用中國30個省、自治區(qū)和直轄市1995-2012的省級面板數(shù)據(jù)對我國各地區(qū)債權(quán)人保護(hù)情況進(jìn)行測度,結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國各地區(qū)債權(quán)人保護(hù)綜合指數(shù)和債權(quán)人保護(hù)執(zhí)法水平隨時間的推移在不斷加強(qiáng),但同一年度內(nèi)債權(quán)人保護(hù)綜合指數(shù)及其執(zhí)法水平在不同地區(qū)存在較大差異。進(jìn)一步我們發(fā)現(xiàn),債權(quán)人保護(hù)綜合指數(shù)、債權(quán)人保護(hù)立法和債權(quán)人保護(hù)執(zhí)法水平對金融發(fā)展具有