風(fēng)險投資機構(gòu)參與對上市公司投融資效率影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)分析.pdf

1、近年來，以高風(fēng)險、高收益、專業(yè)化為特點的風(fēng)險資本在資本市場上開始占有一席之地，逐步成為推動全世界經(jīng)濟社會發(fā)展的一股力量。風(fēng)險投資機構(gòu)作為專業(yè)化的投資機構(gòu)，它們是連接資金來源與資金運用的金融中介，是這龐大的風(fēng)險資本的實際操作者，它參與到企業(yè)當(dāng)中，會給企業(yè)帶來什么影響。目前關(guān)于風(fēng)險機構(gòu)的作用研究主要集中于探討風(fēng)險資本是否影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功上市、IPO折價率、IPO擇機、IPO公司的盈余管理等，而對投融資效率影響的研究比較少。相關(guān)研究均表明，風(fēng)

2、險投資機構(gòu)參與能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)的公司治理發(fā)揮一定的作用，當(dāng)然，投融資效率作為資本市場普遍存在的問題，我們很自然想到的一個問題便是，風(fēng)險投資機構(gòu)參與對上市公司投融資效率會產(chǎn)生何種影響？是正面的“監(jiān)督--認(rèn)證假說”還是負(fù)面的“聲譽--逐名假說”，這是一個值得探討的問題。
　　基于對該問題的思考，本文在梳理現(xiàn)有文獻的基礎(chǔ)上，從風(fēng)險投資的監(jiān)督、認(rèn)證、增值服務(wù)行為假說對公司作用的角度出發(fā)，利用我國2013年——2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)進

3、行實證研究，考察了風(fēng)險投資機構(gòu)參與是否會影響公司的過度投資和投資不足，從非效率投資角度檢驗風(fēng)險投資機構(gòu)參與是否影響公司的投資效率。如果風(fēng)險投資機構(gòu)參與可以抑制投資過度或緩解投資不足現(xiàn)象，那風(fēng)險投資機構(gòu)究竟是以哪些特征來影響或幫助公司的，本文也將對此進行研究。同時本文也考察風(fēng)險投資機構(gòu)參與是否會影響公司的融資效率，也進一步地考察風(fēng)險投資機構(gòu)的不同特征對企業(yè)融資效率產(chǎn)生的影響。
　　本文通過理論研究和實證分析，得出了以下主要結(jié)論：

4、r>　　第一，我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存在投資不足現(xiàn)象較多,風(fēng)險投資機構(gòu)的參與會改善、緩解公司的投資不足問題，從而對企業(yè)的整體投資效率有推動作用。但對企業(yè)的過度投資沒有顯著影響，說明風(fēng)險投資機構(gòu)的監(jiān)督作用沒有顯著發(fā)揮出來。
　　第二，風(fēng)險投資機構(gòu)的認(rèn)證作用，有利于向資本市場發(fā)出了被投資公司質(zhì)量高的信號。另外，風(fēng)險投資機構(gòu)與其他的金融機構(gòu)有著密切關(guān)系，而關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以傳播信息，所以風(fēng)險投資機構(gòu)的參與能夠緩解信息的不對稱，幫助企業(yè)拓寬融資渠道，吸