我國“收益權(quán)”類信托產(chǎn)品法律規(guī)制研究.pdf

1、我國《物權(quán)法》、《公司法》等法律法規(guī)以及信托合同文本中經(jīng)常使用“收益權(quán)”一詞，但該詞在不同語境下內(nèi)涵有所不同。在收益權(quán)類信托產(chǎn)品中，收益權(quán)不是指股權(quán)或基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)的收益權(quán)能，而是指基于標(biāo)的股權(quán)或基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益權(quán)能衍生創(chuàng)設(shè)的一種金融債權(quán)，屬于金融合約的范疇。
　　從收益權(quán)的類型來看，我國現(xiàn)有的收益權(quán)類信托產(chǎn)品主要可分為股權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品和資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品。從交易模式來看，又可分為收益權(quán)投資信托產(chǎn)品（股權(quán)收益權(quán)投資信托和資產(chǎn)收益權(quán)

2、投資信托）和收益權(quán)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托產(chǎn)品（主要指資產(chǎn)收益權(quán)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托）；前者是指收益權(quán)作為信托投資標(biāo)的，信托公司發(fā)行集合資金信托計(jì)劃募集資金，用于受讓標(biāo)的股權(quán)或資產(chǎn)的收益權(quán)，融資方承諾在未來某個時(shí)點(diǎn)溢價(jià)回購，并提供擔(dān)保；后者是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，信托公司設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃，將委托人（融資方）的信托受益權(quán)份額化出售給投資者認(rèn)購，募集資金交付融資方。
　　當(dāng)前我國資產(chǎn)收益權(quán)類信托產(chǎn)品所占比重很大，高達(dá)70％左右；其中近90%資產(chǎn)

3、收益權(quán)類信托產(chǎn)品募集的資金流向了房地產(chǎn)領(lǐng)域。其余為股權(quán)收益權(quán)投資信托產(chǎn)品。從交易結(jié)構(gòu)而言，大部分收益權(quán)類信托產(chǎn)品為收益權(quán)投資信托產(chǎn)品，僅個別為資產(chǎn)收益權(quán)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托產(chǎn)品。通過對收益權(quán)投資信托產(chǎn)品的資金流向、交易環(huán)節(jié)、法律關(guān)系等進(jìn)行分析，認(rèn)為該類產(chǎn)品信托本質(zhì)異化，淪為了變相提供貸款的融資工具；通過對資產(chǎn)收益權(quán)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托產(chǎn)品的要素進(jìn)行分析，認(rèn)為資產(chǎn)收益權(quán)不具備信托財(cái)產(chǎn)所要求的獨(dú)立性、風(fēng)險(xiǎn)隔離等條件，也變相淪為了融資工具。
　　收益權(quán)類信

4、托產(chǎn)品不僅本質(zhì)異化，還面臨著一些法律問題，如信托財(cái)產(chǎn)不獨(dú)立、信托風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制缺失，受托人未履行信義義務(wù)、信息披露不規(guī)范、挪用信托資金，逃避法律監(jiān)管、擔(dān)保瑕疵等。對此，應(yīng)從法律定位、信托本質(zhì)、合規(guī)風(fēng)控和有效監(jiān)管這四個方面進(jìn)行思考，并采取措施，使其回歸信托本質(zhì)，規(guī)范發(fā)展。如建立健全信托相關(guān)法律規(guī)定，制定收益權(quán)類信托產(chǎn)品相關(guān)指引，明確該類產(chǎn)品的范圍、確立融資合作方要求等，加強(qiáng)信托公司的合規(guī)風(fēng)控管理，強(qiáng)化信托公司信義義務(wù)和責(zé)任追究機(jī)制，完善投資