董事會投票意見中的文字信號研究.pdf

1、董事會的議事過程對于學術界的研究者來說屬于很難觀測的部分，許多研究者都力圖用自己的方式方法揭開董事會的議事的“黑匣子”，現(xiàn)有的方法大部分集中于對董事會會議次數(shù)、董事會人員規(guī)模等的研究。本文試圖用另一種視角來解開董事會的“黑匣子”。本文采用了“文字裁量”的方式對董事會議事過程中董事出具的非贊同意見進行研究，力圖展示出董事會非贊同意見的文字效應。
　　本文選取了2006-2013年A股上市公司董事提出的非贊同意見為研究樣本來源。得到如

2、下結論：（1）非贊同意見并非如想象中的利空信號，而是視具體情況而定，總體顯示為中性。（2）相對于“消極”的非贊同意見，“積極”的贊同意見能夠得到市場更多的認可，可以獲得0.9％的溢酬。（3）會計、法律等專業(yè)背景有利于文字信號的表達，而董事的性別為女不利于文字信號的傳遞。（4）在[-3,3]的觀測區(qū)間中，控制權的集中度對文字信號的表達產(chǎn)生抑制效應。針對以上研究結論，本文做出如下政策建議：（1）強化董事會議事過程的信息披露。（2）推進董事的

3、專業(yè)能力培養(yǎng)。（3）加強對大股東的監(jiān)管。
　　本文的研究方法及結論不僅可以為研究董事會議事過程提供新的角度，而且也可以為一直使用數(shù)字研究方法研究公司治理問題的學者提供新的研究思路。同時，從實踐意義的角度講，本文對于董事會非贊同意見的文字效應的揭示可以為投資者提供能夠預測公司績效的新的途徑，也可以使董事會對于自身表述的文字效應有更多的認知，在可能對未來績效、股價有影響的壓力下更多的披露董事會議事的具體過程，促進上市公司的有效信息披露