我國本外幣資金配置效率及其影響因素分析.pdf

1、發(fā)展中國家在開放過程中均面臨資金不足的問題，常用的解決方案是大量引入外資，我國也不例外，上世紀(jì)末在多種優(yōu)惠政策的推動(dòng)下外資流入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩和外匯儲(chǔ)備的大量富余，我國自有資金已處于流動(dòng)性富余狀態(tài)，然而高成本的外資引進(jìn)活動(dòng)還在持續(xù)，國內(nèi)本外幣資金雙向富余。從國際經(jīng)驗(yàn)上看，上世紀(jì)末，東南亞諸國在開放過程中也曾出現(xiàn)過大量外資涌入的現(xiàn)象，但由于政府對(duì)外資管理失策以及本外幣資金配置不當(dāng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形式逆轉(zhuǎn)時(shí)，大量外資出逃形成

2、資金空窗，進(jìn)而引發(fā)了全國性金融危機(jī)。它山之石，可以攻玉，那么，我國在開放過程中該如何管理外資，我國本外幣資金配置是否協(xié)調(diào)，是否會(huì)步東南亞國家的后塵？
　　在梳理國內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先，本文研究我國本外幣資金配置現(xiàn)狀，通過對(duì)國內(nèi)儲(chǔ)蓄率與投資率、本外幣存貸差、外匯儲(chǔ)備余額與外債余額的比較，發(fā)現(xiàn)我國本外幣資金在數(shù)量上配置不當(dāng)，本幣存差外幣貸差同時(shí)存在，外匯儲(chǔ)備余額與外債余額并行高啟，此外，本外幣在經(jīng)營管理上還處于各自經(jīng)營、獨(dú)立監(jiān)管

3、的狀態(tài)，充分表明我國本外幣資金配置效率低下。其次，本文分析本外幣資金配置效率低下所帶來的影響，研究發(fā)現(xiàn)，本外幣資金配置效率低下一方面會(huì)增加國內(nèi)通脹和人民幣升值壓力、加大央行對(duì)沖成本、削弱貨幣政策有效性、加大逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來影響;另一方面會(huì)從清算難度、資產(chǎn)減值損失、提升逃離風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常運(yùn)營造成困擾，此外，還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)主體的貨幣選擇行為，引發(fā)“貨幣替代”風(fēng)險(xiǎn)。因此，為提高本外幣資金配置效率，本文追根溯源，先從理論

4、上分析我國本外幣資金配置效率的影響因素，在實(shí)用性和有效性原則的前提下，選擇本幣存貸差、外幣存貸差、外匯儲(chǔ)備余額、外債余額作為本外幣資金配置效率的代表性指標(biāo)，并增添流通中現(xiàn)金、外商投資額、國內(nèi)外利差、國外基準(zhǔn)利率、人民幣匯率、進(jìn)出口總額、金融機(jī)構(gòu)存貸余額等作為解釋變量，建立聯(lián)立方程模型，通過GMM矩估計(jì)法的檢驗(yàn)，判斷各因素的影響程度和作用方向，并進(jìn)一步對(duì)聯(lián)立方程模型進(jìn)行模擬和預(yù)測(cè)，保證實(shí)證結(jié)果的有效性和適用性。最后，基于理論分析和實(shí)證分析

5、，提出弱化外資優(yōu)惠政策、引導(dǎo)國內(nèi)貨幣需求，調(diào)節(jié)國際收支、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備保值增值，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣自由兌換，提高本外幣協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)性、促進(jìn)本外幣一體化等政策建議。
　　已有研究重點(diǎn)在于我國本外幣資金配置現(xiàn)狀及如何實(shí)現(xiàn)本外幣一體化經(jīng)營等方面，國內(nèi)學(xué)者有關(guān)本外幣資金配置效率影響因素及實(shí)證分析的研究還相對(duì)缺乏，在指標(biāo)選取、模型構(gòu)建、方法選擇等方面鮮有可借鑒的思路，有關(guān)本外幣資金配置效率影響因素的實(shí)證研究是本文研究的重難點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)，也是未來研究的方