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1、從改革開(kāi)放至今,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛,資金需求量巨大。首次公開(kāi)募股(以下簡(jiǎn)稱IPO)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)籌資的最重要手段。然而,隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大其IPO后經(jīng)營(yíng)績(jī)效的卻呈普遍下滑,這種現(xiàn)象即“IPO效應(yīng)”,引起了人們的關(guān)注與反思。國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過(guò)大量的研究分析證明了“IPO效應(yīng)”是全世界普遍存在的。
我國(guó)從實(shí)施核準(zhǔn)制之后,公司為了達(dá)到上市目的,再想試圖通過(guò)盈余管理行為來(lái)通過(guò)嚴(yán)格的審核變成幾乎不可能發(fā)生的事實(shí)?;诖耍芏鄬W(xué)者提出了對(duì)盈余
2、管理假說(shuō)的質(zhì)疑,認(rèn)為該假說(shuō)不能解釋上市之后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象。針對(duì)這種現(xiàn)象,文章提出使用基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)理論來(lái)解釋。在對(duì)樣本進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)之后,可得出上市公司IPO后業(yè)績(jī)滑坡并非由于盈余管理造成,而是與競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境下企業(yè)投資收益率均值回歸理論一致這樣的結(jié)論。該研究結(jié)論有助于投資者理性認(rèn)識(shí)IPO公司發(fā)行前的高投資報(bào)酬率,謹(jǐn)慎評(píng)估擬發(fā)行公司的內(nèi)在價(jià)值。
為考察我國(guó)上市公司IPO后業(yè)績(jī)下降的原岡,本文選取2007年至2009年A股192家制
3、造業(yè)IPO公司為樣本,首先依照管理用財(cái)務(wù)報(bào)表模型將影響凈資產(chǎn)收益率(ROE)的因素分解為銷(xiāo)售凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、和杠桿貢獻(xiàn)率三個(gè)因素,使用因素分析法對(duì)導(dǎo)致ROE下降的主要因素進(jìn)行分析,并且在分析的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)因素分析法本身的不足之處,并提出兩種修正方案,及控制變量法和對(duì)數(shù)法。結(jié)果表明凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是導(dǎo)致IPO公司業(yè)績(jī)下降的主要原因,并進(jìn)一步對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)進(jìn)行分解之后判斷出這種現(xiàn)象是由于經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變慢導(dǎo)致。這一發(fā)
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