IPO企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效下滑原因研究——基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析視角.pdf

1、從改革開(kāi)放至今，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，資金需求量巨大。首次公開(kāi)募股(以下簡(jiǎn)稱IPO)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)籌資的最重要手段。然而，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大其IPO后經(jīng)營(yíng)績(jī)效的卻呈普遍下滑，這種現(xiàn)象即“IPO效應(yīng)”，引起了人們的關(guān)注與反思。國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過(guò)大量的研究分析證明了“IPO效應(yīng)”是全世界普遍存在的。
　　我國(guó)從實(shí)施核準(zhǔn)制之后，公司為了達(dá)到上市目的，再想試圖通過(guò)盈余管理行為來(lái)通過(guò)嚴(yán)格的審核變成幾乎不可能發(fā)生的事實(shí)?；诖耍芏鄬W(xué)者提出了對(duì)盈余

2、管理假說(shuō)的質(zhì)疑，認(rèn)為該假說(shuō)不能解釋上市之后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象。針對(duì)這種現(xiàn)象，文章提出使用基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)理論來(lái)解釋。在對(duì)樣本進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)之后，可得出上市公司IPO后業(yè)績(jī)滑坡并非由于盈余管理造成，而是與競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境下企業(yè)投資收益率均值回歸理論一致這樣的結(jié)論。該研究結(jié)論有助于投資者理性認(rèn)識(shí)IPO公司發(fā)行前的高投資報(bào)酬率，謹(jǐn)慎評(píng)估擬發(fā)行公司的內(nèi)在價(jià)值。
　　為考察我國(guó)上市公司IPO后業(yè)績(jī)下降的原岡，本文選取2007年至2009年A股192家制

3、造業(yè)IPO公司為樣本，首先依照管理用財(cái)務(wù)報(bào)表模型將影響凈資產(chǎn)收益率(ROE)的因素分解為銷(xiāo)售凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、和杠桿貢獻(xiàn)率三個(gè)因素，使用因素分析法對(duì)導(dǎo)致ROE下降的主要因素進(jìn)行分析，并且在分析的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)因素分析法本身的不足之處，并提出兩種修正方案，及控制變量法和對(duì)數(shù)法。結(jié)果表明凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是導(dǎo)致IPO公司業(yè)績(jī)下降的主要原因，并進(jìn)一步對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)進(jìn)行分解之后判斷出這種現(xiàn)象是由于經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變慢導(dǎo)致。這一發(fā)