多元化并購(gòu)決策與內(nèi)部資本市場(chǎng)的關(guān)系研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)國(guó)資委積極推動(dòng)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)重組，希望通過(guò)并購(gòu)重組的方式，在我國(guó)逐漸形成大型的企業(yè)集團(tuán)，構(gòu)建出良好的企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)，優(yōu)化企業(yè)的資源配置，以最終達(dá)到提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的目的。在此背景下，研究我國(guó)企業(yè)多元化并購(gòu)決策與內(nèi)部資本市場(chǎng)的關(guān)系對(duì)提高我國(guó)企業(yè)多元化并購(gòu)的效率，優(yōu)化我國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文在綜述了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)并購(gòu)前的內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)多元化決

2、策的影響提出了研究假設(shè)，構(gòu)建了Logistic回歸模型，探討了并購(gòu)決策受內(nèi)部資本市場(chǎng)影響的問(wèn)題。為了進(jìn)一步研究并購(gòu)后的企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置效率及多元化并購(gòu)決策對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的影響，本文構(gòu)建了內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置效率的回歸模型，希望通過(guò)觀察企業(yè)分部的現(xiàn)金流、投資機(jī)會(huì)及多元化并購(gòu)決策與分部資本支出之間的關(guān)系檢驗(yàn)出內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率。本文選取了2009年到2012年深滬兩市中發(fā)生了并購(gòu)行為，并且在年報(bào)中詳細(xì)披露了分部數(shù)據(jù)的上市企業(yè)作為研

3、究對(duì)象，希望能夠利用分部數(shù)據(jù)直接研究我國(guó)上市公司的內(nèi)部資本市場(chǎng)。實(shí)證結(jié)果表明：多元化并購(gòu)前，上市公司的非相關(guān)多元化并購(gòu)決策受到了核心分部的現(xiàn)金流其投資機(jī)會(huì)的影響。并購(gòu)后的內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置效率較低，存在“交叉補(bǔ)貼”的現(xiàn)象。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較少，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較小的非核心分部的資本支出不僅依賴于自身的現(xiàn)金流，而且也依賴于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較多，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高的核心分部的現(xiàn)金流。非相關(guān)多元化并購(gòu)促進(jìn)了并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置的非有效性。根據(jù)研究結(jié)