金融發(fā)展、股權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)之謎吸引著眾多學(xué)者不斷創(chuàng)新、不斷突破性的揭開其真實“面紗”，它是財務(wù)領(lǐng)域的核心問題，影響著企業(yè)的風(fēng)險報酬和長期的健康發(fā)展。靜態(tài)權(quán)衡理論認(rèn)為公司的確存在一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。然而在復(fù)雜多變的現(xiàn)實環(huán)境中，企業(yè)的實際資本結(jié)構(gòu)總是偏離其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，且以價值最大化為目標(biāo)的企業(yè)受自身及外部環(huán)境影響并不總是將其資本結(jié)構(gòu)保持在最優(yōu)的狀態(tài)水平上，而是呈現(xiàn)出偏離-趨近-再偏離-再趨近的過程。由此，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整本質(zhì)上是一個動態(tài)的過程。近些年來，國內(nèi)外

2、眾多學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整進(jìn)行了研究并在此領(lǐng)域取得了相當(dāng)豐碩的成果，他們從不同層面和視角來研究資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整機制。但歸結(jié)起來大多數(shù)是從公司特征變量層面來研究資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響因素。很少有學(xué)者從宏觀層面和制度背景的角度考察其對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響，而直接研究金融發(fā)展水平對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響更是少之又少。
　　本文在立足相關(guān)理論解析的基礎(chǔ)之上，采用我國 A股上市公司2003年到2012年十年的數(shù)據(jù)并結(jié)合我國各地區(qū)金融發(fā)展

3、水平現(xiàn)狀，對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整進(jìn)行了多層次的實證分析，同時本文將股權(quán)性質(zhì)納入動態(tài)調(diào)整研究框架，對金融發(fā)展與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的狀態(tài)依存關(guān)系進(jìn)行了考察且分別構(gòu)建了兩階段和一階段的資本結(jié)構(gòu)部分調(diào)整模型，并采用bootstrapped standard errors的OLS估計法和系統(tǒng)的GMM估計法進(jìn)行回歸得到了如下結(jié)論：金融發(fā)展水平的高低影響著目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的選擇且在金融發(fā)展水平高的地區(qū)其資本結(jié)構(gòu)也較高；隨著金融發(fā)展水平的不斷提高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整