限制性股票股權(quán)激勵契約設(shè)計與實現(xiàn)機(jī)制—以綿石投資為例.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的特征導(dǎo)致了代理成本的出現(xiàn)，這是在公司治理過程中被廣泛探討的重要問題之一。而對于股權(quán)激勵制度的良好運(yùn)用在很大程度上幫助西方企業(yè)解決了代理問題，但由于資本市場的特殊性、經(jīng)理人市場不夠完善以及缺乏相關(guān)的政策引導(dǎo)等因素，我國企業(yè)的股權(quán)激勵契約往往存在很強(qiáng)的盲從現(xiàn)象以及契約制定不合理等情況。從而使股權(quán)激勵制度在企業(yè)經(jīng)營的過程中達(dá)不到預(yù)期的激勵效果甚至出現(xiàn)激勵失效。我國學(xué)者在對于目前國內(nèi)企業(yè)所實施的股權(quán)激勵進(jìn)行大量實證研究后發(fā)現(xiàn)，

2、導(dǎo)致我國企業(yè)實施股權(quán)激勵制度不能真正發(fā)揮激勵作用的原因除了外部因素，更多的是由于企業(yè)內(nèi)部因素。企業(yè)存在實際控制人等原因使股權(quán)激勵契約在制定過程中出現(xiàn)對于契約要素的選擇不科學(xué)，股權(quán)激勵成為給高管人員發(fā)放福利的工具。在這種情況下，中小股東不僅無法享受到股權(quán)激勵所帶來的紅利反而還要為這份福利承擔(dān)成本，反而加劇了代理問題。
　　本研究對企業(yè)所提出的方案進(jìn)行契約主要要素對比后，發(fā)現(xiàn)綿石投資的契約與其他四家在激勵時點(diǎn)的選擇、高管所得限制性股票

3、的份額、激勵對象所付出的成本等方面存在諸多不同之處。繼而，本文分析了可能影響整個股權(quán)激勵實施過程的相關(guān)因素，并且結(jié)合理論基礎(chǔ)分析了如果上市公司推出的股權(quán)激勵契約合理，理論上所能夠達(dá)到的效果。對北京綿石投資集團(tuán)股份有限公司2016年度針對高管人員的限制性股票激勵契約中企業(yè)要素的選擇以及具體指標(biāo)的設(shè)定進(jìn)行分析。要素主要選擇了行權(quán)條件、基準(zhǔn)業(yè)績、有效期等要素，通過替換其他可以使用的要素后，發(fā)現(xiàn)綿石投資在制定股權(quán)激勵方案的過程中出現(xiàn)要素選擇不科

4、學(xué)、提出時點(diǎn)不合理以及無法解決代理矛盾等多方面的問題。這些問題的出現(xiàn)很可能導(dǎo)致限制性股票無法達(dá)到激勵高管從而使企業(yè)順利度過轉(zhuǎn)型期。在股權(quán)激勵契約制定不科學(xué)的前提下，計算以草案頒布為基準(zhǔn)的窗口期CAR值以及對于內(nèi)部薪酬差距兩方面入手分析研究股權(quán)激勵造成的影響。在綜合上述分析的基礎(chǔ)上，從多個角度提出了幫助上市公司優(yōu)化限制性股票激勵的有效措施。分別為股權(quán)激勵方案頒布前了解相關(guān)政策、契約制定過程中對于要素的優(yōu)化、方案實施過程中優(yōu)化保障機(jī)制、建立