公司治理對財務(wù)柔性的影響研究.pdf

1、隨著全球化進(jìn)程加快，各國金融系統(tǒng)的交叉滲透以及企業(yè)間的競爭合作關(guān)系加深，企業(yè)面臨的經(jīng)濟金融環(huán)境的系統(tǒng)性風(fēng)險和不確定性日益加大。在高度不確定的經(jīng)營環(huán)境中，企業(yè)所采取的資本結(jié)構(gòu)策略必然受到影響。為了增強自身現(xiàn)金流調(diào)整能力和未來低成本融資能力，促進(jìn)企業(yè)更好應(yīng)對未來不確定性風(fēng)險和抓住有利投資機遇，越來越多的公司保持著較高的財務(wù)柔性。一個公司具有較高的財務(wù)柔性水平，通常是指公司維持較高的現(xiàn)金持有率或較低的財務(wù)杠桿率的狀態(tài)。
　　在對財務(wù)柔性

2、的研究中，大量文獻(xiàn)證明了財務(wù)柔性對公司的抵御風(fēng)險能力和投融資水平及業(yè)績表現(xiàn)具有正向促進(jìn)作用，并且這種作用在金融危機時期表現(xiàn)的尤為明顯。與此同時，也有一些實證研究卻發(fā)現(xiàn)財務(wù)柔性對企業(yè)的投資能力、業(yè)績以及企業(yè)價值具有負(fù)面影響，其原因在于管理層消極怠工等代理問題。為了研究這種悖論的原因，本文采用多元線性回歸模型和固定效應(yīng)的面板分析方法，根據(jù)2005-2014年連續(xù)10年681家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)研究了公司財務(wù)柔性現(xiàn)象。鑒于相關(guān)文獻(xiàn)提出了代理問

3、題導(dǎo)致了財務(wù)柔性現(xiàn)象的論點，而代理問題的嚴(yán)重程度取決于公司治理的水平，本文在財務(wù)柔性的模型中引入公司治理的相關(guān)變量，重點研究了公司治理對財務(wù)柔性的水平及其效應(yīng)的影響。一般認(rèn)為民營企業(yè)治理效率顯著高于國有企業(yè)，我們將樣本分為國有企業(yè)和民營企業(yè)，發(fā)現(xiàn)財務(wù)柔性高低與公司治理水平負(fù)相關(guān)，而且相比于國有企業(yè)，治理效率較高的民營企業(yè)的財務(wù)柔性更能有效促進(jìn)公司未來投資。研究結(jié)果表明:公司財務(wù)柔性的高低與公司治理的有效性負(fù)相關(guān)，并且財務(wù)柔性促進(jìn)公司未來