配對交易在我國股票市場上的實證研究——以上下游企業(yè)股票為配對對象.pdf

1、2015年我國股市動蕩，“妖股”頻出，投資者的收益無法得到保障，急需一種能夠帶來穩(wěn)定收益的投資策略。目前，以能夠獲取穩(wěn)定收益著名的量化策略已經(jīng)在歐美市場得到了廣泛的應(yīng)用。
　　在眾多量化策略中，基于協(xié)整理論的配對交易最被人所熟知。具體來說，協(xié)整的兩只股票各自的價格變化雖然是隨機的，但是它們的價差存在一個合理區(qū)間，當價差脫離該區(qū)間時，市場作用會糾正這種趨勢，讓其回歸合理區(qū)間。因此投資者在價差偏離合理區(qū)間時進入市場，按照一定比例買賣股

2、票對，當價差回歸合理區(qū)間時，進行反向操作，平倉離場，兩次操作的凈現(xiàn)金流與配對成本的差值就是本次配對交易的收益。
　　配對交易具體可以分為三步：選擇股票池、篩選股票池、設(shè)置交易信號，其中第一步縮小選擇范圍，減少工作量；第二步確定交易對象；第三步?jīng)Q定交易的具體實施方案。
　　在以往的文獻中，學(xué)者們的研究主要集中在第三步，對第一步和第二步的研究相對單一，其中在第二步中大部分學(xué)者們往往只是簡單的選取同行業(yè)的股票進行配對，并沒有對其進

3、行進一步分類。本文即是從這點出發(fā)，參照D Harhoff(1996)[45]提到的觀點(上游企業(yè)一般具有關(guān)鍵技術(shù)或者關(guān)鍵資源，不與消費者接觸，下游企業(yè)具有最終生成品，并與消費者接觸)，首先根據(jù)萬德行業(yè)分類標準，從滬深300指數(shù)成分股中提取四類：工業(yè)類、可選消費類、能源類、信息技術(shù)類，將其分為同行業(yè)企業(yè)、上游企業(yè)、下游企業(yè)，并以工業(yè)類兩只配對股票為例，分別運用日數(shù)據(jù)、30分鐘高頻數(shù)據(jù)、60分鐘高頻數(shù)據(jù)將所有配對股票對進行模擬交易，同時以平