產(chǎn)權(quán)性質(zhì)視角下機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)持續(xù)升溫，并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額不斷增加。2015年并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模再創(chuàng)新高。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，企業(yè)兼并重組步伐不斷加快，與此同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者也在不斷壯大。由于在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，公司治理結(jié)構(gòu)不同，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮的作用也不同，因此本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這一視角，研究了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。
　　本文以2012-2014年滬深兩市A股799家上市公司102

2、4起并購(gòu)事件為研究對(duì)象。借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，將研究樣本分為國(guó)有企業(yè)樣本組和非國(guó)有企業(yè)樣本組，基于并購(gòu)動(dòng)因理論、委托代理理論、控制權(quán)理論和公司治理理論提出了三個(gè)假設(shè)，選取了盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四方面的10個(gè)指標(biāo)，通過(guò)因子分析法計(jì)算并購(gòu)績(jī)效的綜合得分，以并購(gòu)后一年和并購(gòu)前一年綜合得分差為因變量，以機(jī)構(gòu)投資者持股比例、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)第一大股東的制衡、積極型機(jī)構(gòu)投資者持股比例、消極型機(jī)構(gòu)投資者持股比例為自變量，建立多元回歸

3、模型，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例及其對(duì)第一大股東的制衡均與并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān)，且在非國(guó)有企業(yè)樣本組中表現(xiàn)更為顯著;進(jìn)一步把機(jī)構(gòu)投資者劃分為積極型機(jī)構(gòu)投資者和消極型機(jī)構(gòu)投資者后，回歸結(jié)果顯示，積極型機(jī)構(gòu)投資者可以提升并購(gòu)績(jī)效，消極型機(jī)構(gòu)投資者降低并績(jī)效，并且均在非國(guó)有企業(yè)樣本組中表現(xiàn)更為顯著。最后，本文依據(jù)研究結(jié)論，提出了擴(kuò)大積極型機(jī)構(gòu)投資者的持股規(guī)模，拓寬機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理途徑和手段，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)改革，降