后股權(quán)分置時代我國國有上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善.pdf

1、國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，繼續(xù)實行規(guī)范的公司制改革，完善法人治理結(jié)構(gòu)。國有控股上市公司在我國國有資產(chǎn)經(jīng)營中處于重要地位，如何完善國有控股上市公司治理機(jī)制，不僅是影響中國證券市場長遠(yuǎn)發(fā)展的問題，也是關(guān)系國有資產(chǎn)保值增值的重要課題。 當(dāng)前，我國資本市場正面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，國有資產(chǎn)管理體制、投資者結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)等方面改革和相關(guān)法制建設(shè)取得重大進(jìn)展，對國有控股上市公司治理機(jī)制的完善無疑有重大意義。國有資

2、產(chǎn)管理體制改革取得重大突破，近年來，國務(wù)院、國資委和相關(guān)機(jī)構(gòu)頒布了大量法規(guī)文件，使國有資產(chǎn)管理工作有法可依，明確了國家作為股東的義務(wù)，也保障了國家作為出資人的權(quán)利，直接促進(jìn)了國有控股上市公司治理機(jī)制的完善。股權(quán)分置改革為上市公司治理進(jìn)一步完善創(chuàng)造了條件。我國上市公司絕大多數(shù)是由國有企業(yè)公司化改制后形成的，由于龐大的國有資產(chǎn)存量導(dǎo)致國有企業(yè)公司化后國有股權(quán)比例過高，公司權(quán)力的分布極不均衡，由絕對控股的國有股權(quán)的代理人控制著董事會的權(quán)力。過

3、去，上市公司流通股和非流通股的分置局面，扭曲了證券市場的定價機(jī)制，導(dǎo)致公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，社會公眾股股東難以對公司進(jìn)行有效的監(jiān)督，導(dǎo)致大股東侵害上市公司利益的情況時有發(fā)生，也不利于公司治理外部競爭環(huán)境(如并購市場)的發(fā)展，在諸多方面制約了上市公司治理機(jī)制的完善。目前，股權(quán)分置改革已基本完成，絕大多數(shù)上市公司已完成或進(jìn)入股改程序。股權(quán)分置改革及全流通帶來的若干制度和市場結(jié)構(gòu)變化，必將對上市公司治理產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。本文針對股權(quán)

4、分置改革前后的我國國有上市公司治理的條件變化提出一些提高我國國有上市公司質(zhì)量的建議。 第一部分主要是介紹股權(quán)分置時代國有上市公司治理的局限，局限主要包括：以市場為主導(dǎo)的收購兼并無法進(jìn)行，從而無法形成有效的控制權(quán)市場；公司缺乏治理基礎(chǔ)；國有資產(chǎn)淪為死資產(chǎn)，國有股無法增值；扭曲了證券市場定價機(jī)制，難以實現(xiàn)證券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，影響股票定價預(yù)期，易于造成莊家操縱和股價大波動。 第二部分主要是概括股權(quán)分置改革為國有上市公司創(chuàng)造

5、了哪些有利條件，這些有利條件有：使得非流通股和流通股的定價機(jī)制同意，非流通股和流通股的利益基礎(chǔ)一致，股票價格成為兩者共同的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，市場約束自然形成，這將成為完善公司治理的契機(jī)；股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于合理化，“一股獨大”的局面得到改善；為建立股票期權(quán)激勵制度掃清了障礙，有利于規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)的建立；有助于國有股減持，理順公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，盡量避免形成內(nèi)部人控制；為國有上市公司的收購、兼并掃清了障礙，社會資源得優(yōu)化配置。 第三部分則是

6、在前兩部分的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步指出在后股權(quán)分置時代如何完善我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)。完善法人治理結(jié)構(gòu)的措施設(shè)想主要包括五個方面：深化國有資產(chǎn)管理體制改革；發(fā)揮好獨立董事的作用；完善企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，完善董事會、監(jiān)事會制度；對經(jīng)理人員實行股票期權(quán)激勵制度，構(gòu)建使經(jīng)理人和股東利益相一致的有效激勵機(jī)制；對監(jiān)事、董事、員工也要進(jìn)行激勵；通過監(jiān)督約束機(jī)制約束監(jiān)督公司經(jīng)營，逐漸實現(xiàn)有效的資本市場，約束機(jī)制有以下幾方面：法律約束，所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)的約束，職業(yè)