中國企業(yè)并購的特殊性分析

1、企業(yè)并購是我國進行經(jīng)濟體制改革和建立市場經(jīng)濟體制的必然結(jié)果它對于調(diào)整我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、優(yōu)化資源配置、加快企業(yè)的成長與發(fā)展壯大具有積極的推動作用。但是，由于我國企業(yè)并購發(fā)生的背景與西方有所不同，企業(yè)并購具有一定的特殊性，因此，有必要在借鑒西方企業(yè)并購的成熟理論的基礎(chǔ)上根據(jù)我國的現(xiàn)實對我國企業(yè)并購的特殊性進行深入分析，以指導我國企業(yè)并購的發(fā)展。一、我國企業(yè)并購的特殊性1企業(yè)并購決策主體的特殊性。在典型的市場經(jīng)濟條件下。企業(yè)并

2、購的決策權(quán)在企業(yè)本身。即由企業(yè)的所有者做出并購決策，并購只是企業(yè)的一種市場行為。但在我國，并購雙方企業(yè)、地方政府、行業(yè)主管部門、中央政府均有不同程度的決策權(quán)和影響力，企業(yè)并購是經(jīng)過一系列的討價還價，達成一致的結(jié)果。它顧及了各方的利益，是利益協(xié)調(diào)的產(chǎn)物。造成這種情況的原因是。各方對國有企業(yè)都擁有某種產(chǎn)權(quán)，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬極不明晰。從法律上看，我國國有企業(yè)是屬于全體人民，但作為所有者的全體人民對國有企業(yè)并購并沒有具體的決策權(quán)，即使有決策權(quán)

3、，交易費用也很高昂。因此，在實踐中，國有產(chǎn)權(quán)不同程度在企業(yè)、各級政府及部門之間分割，它們不同程度地擁有企業(yè)并購決策權(quán)。2企業(yè)并購目標的多元化。我國企業(yè)并購，一方面要考慮經(jīng)濟上的合理性，如規(guī)模經(jīng)濟、交易費用等；另一方面，也要考慮社會目標的實現(xiàn)如防止破產(chǎn)和保持社會穩(wěn)定等。前者體現(xiàn)了市場機制的作用和要求，后者則更多地體現(xiàn)了政府的意愿，具有社會公共目標的成份。我國的許多企業(yè)并購就是這兩種目標均衡的結(jié)果。3企業(yè)并購活動從總體上看仍處于不規(guī)范的狀態(tài)

4、中缺乏規(guī)范性控制和宏觀總體協(xié)調(diào)。從總體上看，我國的企業(yè)并購浪潮是隨著改革開放的推進，自下而上自發(fā)產(chǎn)生和發(fā)展起來的。企業(yè)并購由一個地方、幾個企業(yè)而起，擴散到其他地方、其他企業(yè)。但是，由于我國各地區(qū)企業(yè)并購缺乏一個完善的產(chǎn)權(quán)交易市場，缺乏統(tǒng)一的法律法規(guī)和政策協(xié)調(diào)體系，同時企業(yè)并購所需要的中介組織和中間機構(gòu)在我國的發(fā)展尚處于起步階段，無法有效地完成所有并購活動的程序。因此，一些企業(yè)被迫采取直接而非通過中介機構(gòu)的方式來實施并購全過程方案，難免使

5、許多技術(shù)性、法律性、經(jīng)濟性問題無法妥善解決。所有這些因素，都是造成我國企業(yè)并購活動不規(guī)范的原因。二、企業(yè)并購中的政府行為分析企業(yè)改革企業(yè)改革企業(yè)改革；企業(yè)改革企業(yè)改革，我國國有企業(yè)并購中的政府驅(qū)動現(xiàn)象十分普遍。成為我國企業(yè)并購的又一特色。政府對企業(yè)并購的介入是否合理，有待于對企業(yè)并購中政府行為進行經(jīng)濟學理論以及現(xiàn)實的分析。一般認為政府作為公共部門，其決策應(yīng)該從公共利益的角度出發(fā)，以促進社會福利的最大化為目標。然而，現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中會出現(xiàn)

6、“政府失靈”的現(xiàn)象其原因在于政府的行為實際上是服從于某些特殊利益集團“特殊利益”的。政府驅(qū)動的企業(yè)并購動因?qū)嶋H上正是隱含了公共利益的假設(shè)。而事實上政府只是全體委托者的代理人，在委托代理模式下，政府追求自身效用的最大化。在我國政府是有層級的，從中央到地方，每一層級的政府都有自己的利益需求。在財政分級管理的行政架構(gòu)下，地方政府有可能出于避稅的考慮，推動優(yōu)勢企業(yè)對虧損企業(yè)的并購企圖借此規(guī)避中央財政當局對優(yōu)勢企業(yè)的高額課稅。同時。政府的目標函數(shù)

7、是多元的，除了謀求企業(yè)利潤最大化之外。還有更高意義上的社會目標和政治目標。這就使得并購動因在某種情況下會發(fā)生扭曲?？傮w上來說，企業(yè)并購是企業(yè)自主的市場行為，市場機制是決定企業(yè)并購行為的根本因素。但綜觀中外，各國政府均在企業(yè)并購中發(fā)揮著作用，政府發(fā)揮作用的主要目的在于維護市場秩序，限制因并購導致的壟斷的出現(xiàn)，政府在整個活動中發(fā)揮著宏觀調(diào)控和引導的作用。在一個不完全的市場環(huán)境下，政府可以彌補市場的缺陷，低成本地實現(xiàn)目標企業(yè)的并購以及并購后企

8、業(yè)的整合等。但是，政府行為也具有負面影響。其一政府行為導致價格信號失誤。具體表現(xiàn)在，政府出臺的優(yōu)惠政策有可能會扭曲被并購企業(yè)的價格信號，從而使優(yōu)勢企業(yè)的決策失真。以政府的無償劃撥為例，無償劃撥意味著優(yōu)勢企業(yè)不擁有估量權(quán)和決定權(quán)，在這種情況下，目標企業(yè)的價格信號就失去了作用，這就使得優(yōu)勢企業(yè)無法估量擴張的成本。其二政府行為會影響到企業(yè)的邊界?？扑怪赋?，政府在決定企業(yè)規(guī)模時有較大的作用——政府可以左右企業(yè)和市場的交易費用。從交易費用經(jīng)濟學角

9、度來看，政府是一個“超級企業(yè)”，因為它能通過行政決定影響生產(chǎn)要素的使用。但是，政府面臨著信息不對稱和管理時滯問題，這些使得政府行為在企業(yè)并購中存在著缺陷。因此，對于企業(yè)并購中的政府行為需要進行辨證地分析。(作者單位：中國電子科技集團第五十三研究所)萬方數(shù)據(jù)企業(yè)并購是我國進行經(jīng)濟體制改革和建立市場經(jīng)濟體制的必然結(jié)果它對于調(diào)整我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、優(yōu)化資源配置、加快企業(yè)的成長與發(fā)展壯大具有積極的推動作用。但是，由于我國企業(yè)并購發(fā)

10、生的背景與西方有所不同，企業(yè)并購具有一定的特殊性，因此，有必要在借鑒西方企業(yè)并購的成熟理論的基礎(chǔ)上根據(jù)我國的現(xiàn)實對我國企業(yè)并購的特殊性進行深入分析，以指導我國企業(yè)并購的發(fā)展。一、我國企業(yè)并購的特殊性1企業(yè)并購決策主體的特殊性。在典型的市場經(jīng)濟條件下。企業(yè)并購的決策權(quán)在企業(yè)本身。即由企業(yè)的所有者做出并購決策，并購只是企業(yè)的一種市場行為。但在我國，并購雙方企業(yè)、地方政府、行業(yè)主管部門、中央政府均有不同程度的決策權(quán)和影響力，企業(yè)并購是經(jīng)過一系

11、列的討價還價，達成一致的結(jié)果。它顧及了各方的利益，是利益協(xié)調(diào)的產(chǎn)物。造成這種情況的原因是。各方對國有企業(yè)都擁有某種產(chǎn)權(quán)，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬極不明晰。從法律上看，我國國有企業(yè)是屬于全體人民，但作為所有者的全體人民對國有企業(yè)并購并沒有具體的決策權(quán)，即使有決策權(quán)，交易費用也很高昂。因此，在實踐中，國有產(chǎn)權(quán)不同程度在企業(yè)、各級政府及部門之間分割，它們不同程度地擁有企業(yè)并購決策權(quán)。2企業(yè)并購目標的多元化。我國企業(yè)并購，一方面要考慮經(jīng)濟上的合理性，

12、如規(guī)模經(jīng)濟、交易費用等；另一方面，也要考慮社會目標的實現(xiàn)如防止破產(chǎn)和保持社會穩(wěn)定等。前者體現(xiàn)了市場機制的作用和要求，后者則更多地體現(xiàn)了政府的意愿，具有社會公共目標的成份。我國的許多企業(yè)并購就是這兩種目標均衡的結(jié)果。3企業(yè)并購活動從總體上看仍處于不規(guī)范的狀態(tài)中缺乏規(guī)范性控制和宏觀總體協(xié)調(diào)。從總體上看，我國的企業(yè)并購浪潮是隨著改革開放的推進，自下而上自發(fā)產(chǎn)生和發(fā)展起來的。企業(yè)并購由一個地方、幾個企業(yè)而起，擴散到其他地方、其他企業(yè)。但是，由于

13、我國各地區(qū)企業(yè)并購缺乏一個完善的產(chǎn)權(quán)交易市場，缺乏統(tǒng)一的法律法規(guī)和政策協(xié)調(diào)體系，同時企業(yè)并購所需要的中介組織和中間機構(gòu)在我國的發(fā)展尚處于起步階段，無法有效地完成所有并購活動的程序。因此，一些企業(yè)被迫采取直接而非通過中介機構(gòu)的方式來實施并購全過程方案，難免使許多技術(shù)性、法律性、經(jīng)濟性問題無法妥善解決。所有這些因素，都是造成我國企業(yè)并購活動不規(guī)范的原因。二、企業(yè)并購中的政府行為分析企業(yè)改革企業(yè)改革企業(yè)改革；企業(yè)改革企業(yè)改革，我國國有企業(yè)并購

14、中的政府驅(qū)動現(xiàn)象十分普遍。成為我國企業(yè)并購的又一特色。政府對企業(yè)并購的介入是否合理，有待于對企業(yè)并購中政府行為進行經(jīng)濟學理論以及現(xiàn)實的分析。一般認為政府作為公共部門，其決策應(yīng)該從公共利益的角度出發(fā)，以促進社會福利的最大化為目標。然而，現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中會出現(xiàn)“政府失靈”的現(xiàn)象其原因在于政府的行為實際上是服從于某些特殊利益集團“特殊利益”的。政府驅(qū)動的企業(yè)并購動因?qū)嶋H上正是隱含了公共利益的假設(shè)。而事實上政府只是全體委托者的代理人，在委托代理

15、模式下，政府追求自身效用的最大化。在我國政府是有層級的，從中央到地方，每一層級的政府都有自己的利益需求。在財政分級管理的行政架構(gòu)下，地方政府有可能出于避稅的考慮，推動優(yōu)勢企業(yè)對虧損企業(yè)的并購企圖借此規(guī)避中央財政當局對優(yōu)勢企業(yè)的高額課稅。同時。政府的目標函數(shù)是多元的，除了謀求企業(yè)利潤最大化之外。還有更高意義上的社會目標和政治目標。這就使得并購動因在某種情況下會發(fā)生扭曲?？傮w上來說，企業(yè)并購是企業(yè)自主的市場行為，市場機制是決定企業(yè)并購行為的

16、根本因素。但綜觀中外，各國政府均在企業(yè)并購中發(fā)揮著作用，政府發(fā)揮作用的主要目的在于維護市場秩序，限制因并購導致的壟斷的出現(xiàn)，政府在整個活動中發(fā)揮著宏觀調(diào)控和引導的作用。在一個不完全的市場環(huán)境下，政府可以彌補市場的缺陷，低成本地實現(xiàn)目標企業(yè)的并購以及并購后企業(yè)的整合等。但是，政府行為也具有負面影響。其一政府行為導致價格信號失誤。具體表現(xiàn)在，政府出臺的優(yōu)惠政策有可能會扭曲被并購企業(yè)的價格信號，從而使優(yōu)勢企業(yè)的決策失真。以政府的無償劃撥為例，

17、無償劃撥意味著優(yōu)勢企業(yè)不擁有估量權(quán)和決定權(quán)，在這種情況下，目標企業(yè)的價格信號就失去了作用，這就使得優(yōu)勢企業(yè)無法估量擴張的成本。其二政府行為會影響到企業(yè)的邊界?？扑怪赋?，政府在決定企業(yè)規(guī)模時有較大的作用——政府可以左右企業(yè)和市場的交易費用。從交易費用經(jīng)濟學角度來看，政府是一個“超級企業(yè)”，因為它能通過行政決定影響生產(chǎn)要素的使用。但是，政府面臨著信息不對稱和管理時滯問題，這些使得政府行為在企業(yè)并購中存在著缺陷。因此，對于企業(yè)并購中的政府行為