期貨市場發(fā)展趨勢

1、期貨與金融衍生品商品期貨市場的發(fā)展趨勢TheDevelopmentTrendofCommodityFuturesMarket楊邁軍（上海期貨交易所，上海00）近年來，大宗商品期貨交易規(guī)模在全球范圍內(nèi)每年都以20%以上的速度增長，其在經(jīng)濟生活中的作用也日益突出。中國商品期貨市場發(fā)展速度更快，自2009年起連續(xù)兩年成為全球第一大商品期貨市場。如今，整個全球經(jīng)濟形勢的變化深深地影響著商品期貨市場，為市場風(fēng)險控制帶來挑戰(zhàn)。未來，中國商品

2、期貨市場的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)緊扣中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的脈搏，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。一、商品期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀（一）全球商品期貨市場持續(xù)穩(wěn)步增長近年來全球商品期貨市場保持穩(wěn)步發(fā)展。即使是2008年全球金融危機后，2009年商品類衍生品交易量仍然實現(xiàn)了較快增長，較2008年增長了23.19%，與2009年金融類衍生品交易量有所下降形成了鮮明對比。2010年全球商品衍生品市場繼續(xù)保持持續(xù)增長，全年共成交合約29.85億張，相比2009年又增長了29.04

3、%。（二）我國商品期貨市場保持穩(wěn)健較快發(fā)展2010年我國商品期貨市場在全球商品市場快速發(fā)展的背景下，也保持較快發(fā)展，從交易量來看，蟬聯(lián)全球第一大商品期貨市場。2010年，我國商品期貨市場共成交商品期貨合約15.21億張，約占全球商品期貨與期權(quán)成交總量的50.95%，比2009年增長了4.32個百分點。美國期貨市場2010年商品期貨與期權(quán)成交8.04億張，約占全球商品期貨與期權(quán)成交總量的26.94%，比2009年減少了2.61個百分點。上

4、海期貨交易所2010年各品種合約成交達6.22億張，同比增長43.01%，占全球商品期貨與期權(quán)成交總量的20.83%。2010年上海期貨交易所位列全球衍生品交摘要：本文從商品期貨市場發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，闡述了中國商品期貨市場所取得的成就以及尚處于初級階段的現(xiàn)實，深入剖析了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢對大宗商品期貨市場的復(fù)雜影響，展望了未來國際及國內(nèi)商品期貨市場的發(fā)展。關(guān)鍵詞：商品期貨市場趨勢特稿FEATUREREPT易所交易量排名的第十一位，同時在全

5、球商品期貨和期權(quán)交易所中排在第二位。上海期貨交易所各上市品種依然在各類別品種交易量排名方面取得領(lǐng)先地位。螺紋鋼期貨合約成交2.26億張，在全球商品期貨與期權(quán)合約中排名第二。天然橡膠合約共成交1.67億張，排名第四。鋅合約共成交1.47億張，以354.49%的同比增長率排名第五位。銅、燃料油和線材三個品種合約成交同比分別減少了37.47%、76.65%和86.11%，但仍然與螺紋鋼、天然橡膠、鋅等排名同品種全球第一。鋁合約成交同比減少15

6、.92%，排名全球同品種第二，黃金同比減少0.27%，排名全球同品種第八。（三）我國商品期貨市場仍處于發(fā)展的初級階段我國期貨市場規(guī)模迅速增長，在國際期貨交易中占據(jù)了相當(dāng)大的份額，也已經(jīng)具有了較大的影響力。這主要得益于以下因素：一是中國經(jīng)濟穩(wěn)定、高速地成長，作為商品生產(chǎn)和消費大國，大宗商品貿(mào)易量巨大；二是經(jīng)濟運行市場化程度在逐步提高，市場參與者參與期貨市場進行風(fēng)險管理的需求與日俱增；三是多年的規(guī)范發(fā)展和嚴(yán)格監(jiān)管使期貨市場運行秩序持續(xù)規(guī)范，

7、市場參與者的信心穩(wěn)定。但是，中國期貨市場的發(fā)展仍然處在初級階段，這主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是國內(nèi)期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能還處在發(fā)展的初期，市場在服務(wù)實體經(jīng)濟方面還需要下功夫；二是目前國內(nèi)的期貨市場不是一個國際化的市場，人民幣還不能自由兌換，國外的投資者還不能直接參與國內(nèi)市場，因而市場所反映的大宗商品供求信息主要來自直接參與交易的國內(nèi)投資者；三是一些重要的大宗商品如原油還未能開展期貨交易，期權(quán)、商品指數(shù)類產(chǎn)品還沒有推出，風(fēng)險管理

8、行增加了更難判斷的變數(shù)。因而，商品期貨市場的運行面臨著復(fù)雜的經(jīng)濟形勢，控制市場風(fēng)險的難度加大。（二）國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來商品期貨市場發(fā)展機遇當(dāng)前我國正處于工業(yè)化、城市化加快發(fā)展時期，未來一段時間里對于大宗商品仍有較大需求，為我國商品期貨市場持續(xù)發(fā)展提供了可靠基礎(chǔ)。從對大宗商品需求來看，由于我國資源有限，很多大宗商品國內(nèi)供給不能滿足特稿FEATUREREPT國內(nèi)需求，長期來看仍然需要國外供給，對外依存度可能會在相當(dāng)一段時間里維持在一定水

9、平。例如，2009年我國首次超過日本成為世界第二大石油進口國，2010年我國進口石油2.76億噸，對外依存度達54.81%。而在全球貿(mào)易自由化的今天，價格波動日趨劇烈，規(guī)避大宗商品價格風(fēng)險的需求為我國商品期貨市場發(fā)展提供了條件。2011年是我國“十二五”規(guī)劃的起步之年，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成為我國經(jīng)濟發(fā)展的主要工作。需求升級、產(chǎn)業(yè)升級、貿(mào)易轉(zhuǎn)型、區(qū)域規(guī)劃等都將為進一步發(fā)展商品期貨市場提供廣闊空間，使商品期貨市場發(fā)展面臨著更新、

10、更多的機遇，商品期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能將在助推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、提升產(chǎn)品質(zhì)量、引導(dǎo)低碳環(huán)保等多個方面發(fā)揮積極作用。三、全球商品期貨市場發(fā)展展望（一）規(guī)模穩(wěn)步增長，市場風(fēng)險加大未來隨著歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇、日本災(zāi)后重建、發(fā)展中國家經(jīng)濟的快速增長，多重因素的作用仍將使全球商品市場規(guī)模穩(wěn)步增長。但是，多種不確定因素又將導(dǎo)致大宗商品價格波動加大。據(jù)計算，金融危機前三年（20052007年）和后三年（20082010年）國際油價年化波動率由3

11、0.4%上升至50.4%，國際金價年化波動率由18.2%上升至24.1%。所以，市場各方今后仍然要加強風(fēng)險管理，注意風(fēng)險防范。（二）市場監(jiān)管日趨加強2008年全球金融危機發(fā)生后，大宗商品市場監(jiān)管逐步加強。特別是2011年以來，美國芝加哥商業(yè)交易所3次提高原油期貨保證金，5次提高白銀期貨保證金。國內(nèi)期貨市場也于2010年下半年大幅提高了商品期貨的保證金比例。未來，為防范全球系統(tǒng)性風(fēng)險，國際間聯(lián)合監(jiān)管可能也將成為一種趨勢。（三）計價多元化，

12、重心發(fā)生轉(zhuǎn)換目前，印度、土耳其、中國等一些國家建立起了以非美元貨幣計價的大宗商品期貨市場。隨著區(qū)域貿(mào)易的日益活躍，以非美元貨幣計價的大宗商品交易可能越來越頻繁。在當(dāng)前大宗商品需求旺盛的背景下，區(qū)域性大宗商品市場爭奪話語權(quán)的競爭日益激烈。從近來紐約商業(yè)交易所（NYMEX）WTI原油期貨和洲際交易所（ICE）布倫特原油期貨價差逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象可以發(fā)現(xiàn)，國際間原油市場的重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)換。未來，類似的轉(zhuǎn)換也有可能發(fā)生在其他大宗商品上。四、未來我國商品

13、期貨市場的發(fā)展國際經(jīng)濟金融形勢的不確定性可能造成大宗商品價格的波動更加劇烈。國內(nèi)在加強價格監(jiān)管、對物價總水平進行調(diào)控的背景下，商品期貨市場價格受到管理層和有關(guān)各方的關(guān)注，社會敏感度提高。處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的中國期貨市場，在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢下，在中國實體經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，迫切需要深化改革創(chuàng)新，促進功能發(fā)揮。期貨市場要更好地為實體經(jīng)濟提供服務(wù)，需要不斷地推出一些適應(yīng)實體經(jīng)濟發(fā)FUTURESFINANCIALDERIVATIV