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1、公司治理問(wèn)題,關(guān)鍵是降低由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離所帶來(lái)的代理成本,而資本結(jié)構(gòu)表面揭示的是企業(yè)資金的不同來(lái)源,但實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了各種資金背后的不同產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用的關(guān)系。合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)降低股權(quán)代理成本、改善公司治理效率、提高公司業(yè)績(jī)有著重要的作用。關(guān)于如何降低股權(quán)代理成本,主要有兩個(gè)方面的措施:一方面,增加管理人員的持股比例,從而增加管理者的剩余索取權(quán),這樣可以內(nèi)在地激發(fā)管理者的積極性,使管理者利益與股東利益更加趨于一致,從而降低
2、股權(quán)代理成本。另一方面是增加債務(wù)。債務(wù)采用固定利息支付方式,債務(wù)的利用可以減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量,從而縮小了管理者從事低效投資的選擇空間,抑制了管理者的在職消費(fèi)。 本文從實(shí)證的角度出發(fā),運(yùn)用上市公司432個(gè)樣本的連續(xù)三年的數(shù)據(jù),從股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資兩個(gè)方面分析資本結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)代理成本的影響,其結(jié)果表明:股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)代理成本的影響不顯著,管理者持股比例從理論上分析,應(yīng)該是可以降低股權(quán)代理成本的,但是從我國(guó)目前的上市公司來(lái)看,因?yàn)楣?/p>
3、理者持股比例偏低,所以對(duì)股權(quán)代理成本的影響不是特別顯著,但是表現(xiàn)出了負(fù)相關(guān)的關(guān)系。說(shuō)明如果提高管理者的持股比例還是可以降低股權(quán)代理成本的;而對(duì)于股權(quán)集中度,從曲線回歸分析的結(jié)果來(lái)看,是隨著股權(quán)集中度的增加,股權(quán)代理成本先隨之增加,而當(dāng)股權(quán)集中度達(dá)到50%左右的時(shí)候,又隨其下降。我們分析這應(yīng)該與國(guó)有股持股比例有關(guān),因?yàn)閲?guó)有股持股比例的平均值為37.19%,在國(guó)有股持股比例較高的公司中,大多數(shù)國(guó)有股是控股股東,這樣在公司治理中就形成了所有者
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