經(jīng)理股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)和合約設(shè)計(jì)研究.pdf

1、該論文從公司管理層提供的人力資源--管理者才能的角度,研究分析經(jīng)理股票期權(quán)的激勵(lì)原理和激勵(lì)效應(yīng),詮釋經(jīng)理股票期權(quán)發(fā)揮激勵(lì)作用的內(nèi)外在因素和外部制度保障,識(shí)別不同的經(jīng)理股票期權(quán)合約在不同企業(yè)、不同行業(yè)、不同的管理者和不同的制度下可以產(chǎn)生出的具體激勵(lì)效應(yīng),從而為我國(guó)企業(yè)實(shí)施有效的經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)提供指導(dǎo).在研究中,我們重點(diǎn)考察經(jīng)理股票期權(quán)對(duì)管理者才能的激勵(lì),分析公司管理層具有的管理者才能以及相應(yīng)的發(fā)揮對(duì)公司資產(chǎn)價(jià)值、公司股票價(jià)格、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)

2、績(jī)、公司股東財(cái)富和管理者個(gè)人財(cái)富產(chǎn)生的影響,從而在理論上明確經(jīng)理股票期權(quán)的激勵(lì)原理,并且以此為指導(dǎo)具體考察經(jīng)理股票期權(quán)可以產(chǎn)生的激勵(lì)效應(yīng),分析決定經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)效果的關(guān)鍵因素,為公司實(shí)施有效的經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)提供可信的判別依據(jù).在該論文中,我們將管理者才能定義為管理者對(duì)公司資產(chǎn)的期望收益率和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的駕御能力和控制能力.隨后我們根據(jù)該論文提出的理論模型,進(jìn)一步分析公司在擁有不同的管理者和管理者才能時(shí),實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃后可以產(chǎn)生的激

3、勵(lì)效應(yīng)和激勵(lì)效果.指出經(jīng)理股票期權(quán)作為一種有效的激勵(lì)--約束薪酬工具,首先發(fā)揮的是約束作用,其次才是激勵(lì)作用.經(jīng)理股票期權(quán)可以產(chǎn)生的激勵(lì)--約束效應(yīng)取決于公司管理層(承授人)具有的管理者才能.只有當(dāng)公司管理者具有潛在的、未發(fā)揮的管理才能時(shí),實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃才能夠產(chǎn)生良好的激勵(lì)作用,提高授予方公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī).否則的話,經(jīng)理股票期權(quán)產(chǎn)生的將只是約束作用,只能防止公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑或者惡化,但無(wú)法改善公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī).根據(jù)該論文提出的理論,

4、我們認(rèn)為授予方公司在確定經(jīng)理股票期權(quán)的授予對(duì)象時(shí),應(yīng)該選擇那些具有潛在未發(fā)揮的管理者才能、同時(shí)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可以產(chǎn)生重大影響的管理者和員工行為承授人.我們還采用"事件研究法"對(duì)中國(guó)上市公司實(shí)施的國(guó)有法人股回購(gòu)進(jìn)行實(shí)證研究,說(shuō)明在中國(guó)上市公司現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和外部資本市場(chǎng)條件下,經(jīng)理股票期權(quán)可能會(huì)產(chǎn)生不當(dāng)激勵(lì),鼓勵(lì)公司管理層以低于國(guó)有法人股真實(shí)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的價(jià)格回購(gòu)國(guó)有法人股,通過(guò)股東間財(cái)富轉(zhuǎn)移提高公司股票(流通股)價(jià)格,增加管理者個(gè)人

5、的財(cái)富.而這卻會(huì)損害國(guó)有法人股股東的利益,造成國(guó)有資產(chǎn)的流失,異化經(jīng)理股票期權(quán)的激勵(lì)作用.因此在現(xiàn)階段,我們一方面要正確認(rèn)識(shí)經(jīng)理股票期權(quán)可以產(chǎn)生的激勵(lì)作用,另一方面也要明確經(jīng)理股票期權(quán)的激勵(lì)原理和決定激勵(lì)效果的關(guān)鍵要素.既要選擇正確的授予對(duì)象,同時(shí)也要進(jìn)行外部資本市場(chǎng)、監(jiān)管制度、會(huì)計(jì)稅收制度和相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè),為經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃的有效實(shí)施創(chuàng)造良好的外部市場(chǎng)環(huán)境.只有這樣,才能保證經(jīng)理股票期權(quán)這一激勵(lì)性薪酬工具可以在中國(guó)企業(yè)中得到正