我國民營上市公司代理問題的實證研究.pdf

1、該論文受Lucian Bebchuk等(1999)提出的由控制權(quán)與現(xiàn)金流要求權(quán)分離帶來的代理問題的啟示,對中國民營上市公司的這一問題進行研究.隨著中國對民營公司上市及收購國有股間接上市在政策上的放寬,民營上市公司數(shù)量不斷增多.在中國民營上市公司中,自然人往往不直接擁有上市公司的股份,而是通過以金字塔結(jié)構(gòu)為主的股權(quán)安排結(jié)構(gòu)間接控制上市公司,這加劇了中國民營上市公司的控制權(quán)與現(xiàn)金流要求權(quán)分離的代理問題.因此,該文對這一中國證券市場中的新興問

2、題進行研究.該文簡單介紹了股權(quán)分散結(jié)構(gòu)下的代理問題,并提出與之相對的集中控股情況下的代理問題.集中控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心代理問題存在于控股股東與小股東之間,而控制權(quán)與現(xiàn)金流要求權(quán)的分離進一步加劇了兩者之間的代理問題.該文描述了三種導(dǎo)致控制權(quán)與現(xiàn)金流要求權(quán)分離的機制:投票權(quán)差別化結(jié)構(gòu)、金字塔結(jié)構(gòu)、互相持股結(jié)構(gòu),并在第三章的理論推導(dǎo)部分以金字塔結(jié)構(gòu)為例分析了這種安排如何增加了代理成本.該文在實證研究部分以112個民營控股上市公司為樣本,分別用