上市公司多元化經(jīng)營與價值研究.pdf

1、國外公司財務(wù)管理領(lǐng)域?qū)Χ嘣療o論是在理論和實證方面,都已經(jīng)有了豐富的成果,基本的看法認為多元化經(jīng)營存在著多元化折價,即多元化經(jīng)營對企業(yè)價值有折損作用.當然不能因此就認為我國也應(yīng)該如此.我國作為世界上最大的發(fā)展中國家,和西方發(fā)達的市場經(jīng)濟有很大的差異,也不同于一些區(qū)域性經(jīng)濟發(fā)展,中國的經(jīng)濟有其特殊的歷史和現(xiàn)狀,所以本土企業(yè)也有著和西方企業(yè)不同的特殊性.在今天的中國看到的是企業(yè)更熱衷于多元化經(jīng)營,有其特定的原因,結(jié)果有成功也有失敗,在這里以

2、數(shù)據(jù)說話以實證來對我國的多元化現(xiàn)狀進行分析,給更多想從事多元化經(jīng)營的企業(yè)提供實證參考. 本文首先從多元化的定義入手,分析了公司為什么要多元化,對國內(nèi)外多元化進行的實證研究取得的成果進行了總結(jié),多元化可以為企業(yè)帶來收益但同時不可避免的存在著多元化經(jīng)營的成本,同樣分析了實證中度量多元化及其價值研究的方法,并根據(jù)分析確定了本文的研究方向和方法.多元化研究在西方研究已經(jīng)比較成熟,而國內(nèi)現(xiàn)在的形勢是多元化經(jīng)營進行的己初具規(guī)模,但相應(yīng)的研究

3、卻很少,國內(nèi)更多的研究是戰(zhàn)略方面的范式研究,本文將問題納入實證問題研究,更具現(xiàn)實意義.本文的研究模型采用John和Ofek(1995)提出并采用的超額價值法.此方法比較起我國現(xiàn)在的傳統(tǒng)的財務(wù)指標的研究方法有更多的優(yōu)勢,可以排除行業(yè)因素的影響,可以避免部分會計數(shù)字的扭曲所帶來的影響,最重要的是其能更有效率的反映企業(yè)進行多元化經(jīng)營的策略效果,結(jié)果更具有實際意義. 在實證研究方面本文以2004年我國A股上市公司總體為樣本,根據(jù)我國《上

4、市公司行業(yè)分類指引》劃分為依據(jù),以超額價值法為主要計算方法,來進行價值研究的實證分析.本文的研究結(jié)果是多元化經(jīng)營在我國的經(jīng)營效果并不像西方普遍一致的結(jié)論認為多元化存在折價,然后對其結(jié)果中多元化折價和多元化溢價的兩部分分別以可能的變量因素回歸分析,發(fā)現(xiàn)在存在多元化溢價的部分中非流通股在總股中所占比例與價值負相關(guān),可以對價值的增加做出解釋.最后對本文研究的結(jié)論和西方的比較統(tǒng)一的結(jié)論的不一致,提出了對我國這樣新興市場的狀況分析并提出了合理可行