股權再融資市場反應與特殊股權結構的相關性研究.pdf

1、從世界各國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗來看,適度、適時融資是保證資本市場健康、穩(wěn)步發(fā)展的重要前提。然而,各國資本市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)均顯示,上市公司再融資后會出現(xiàn)長期業(yè)績下滑現(xiàn)象,該現(xiàn)象被各國學者稱為“業(yè)績下滑之謎”。在我國,A股上市公司表現(xiàn)出了對股權再融資方式的極度熱衷,同時存在明顯的“盈余管理”和“業(yè)績下滑”現(xiàn)象,且市場對股權再融資的反應顯著為負。本文認為這與我國上市公司股權集中度高,大股東或非流通股股東普遍存在侵占外部股東利益的行為相關,因此本文

2、研究的立足點在于,基于資本市場廣大投資者對股權再融資事件做出的市場反應,來檢驗投資者是否已對再融資公司的股權結構特征和利益侵占傾向做出預期判斷,因而導致了股價的下跌。
　　 本文的研究重點在于,在控制了市場對再融資價格、規(guī)模和融資前業(yè)績等因素后,檢驗上市公司的特殊股權結構是否將顯著影響股權再融資公告的市場反應。通過本文的實證研究可以發(fā)現(xiàn),我國A股上市公司在進行股權再融資時,由于大股東的持股比例偏高,且存在流通股與非流通股之分,資

3、本市場對再融資事件會呈現(xiàn)出顯著的負面反應,且市場能夠對再融資公司的股權結構特征做出預期判斷,即再融資前第一大股東持股比例、非流通股比例顯著影響公告日前后的市場反應。在區(qū)分了我國A股市場走勢的不同期間后,本文得到的研究仍與前文一致。
　　 本文的研究結論顯示,在絕大多數(shù)情況下,我國的投資者能夠對特殊的股權結構及大股東的利益侵占行為做出判斷,同時對上市公司再融資后的業(yè)績極度關注,除了在牛市時存在過度樂觀的行為外,投資者投資行為比較理