應(yīng)計(jì)利潤、現(xiàn)金流與資產(chǎn)收益——基于中國市場的分析.pdf

1、利潤有兩個(gè)構(gòu)成部分——應(yīng)計(jì)利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。利潤是評(píng)價(jià)公司經(jīng)營好壞的關(guān)鍵因素,因此應(yīng)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量是評(píng)判公司未來的收益關(guān)鍵因素?，F(xiàn)金流量在我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的定義為企業(yè)因交易或者其他事項(xiàng)而引起的現(xiàn)金增加或減少量,即現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。應(yīng)計(jì)利潤的功能之一就是結(jié)合會(huì)計(jì)盈余反映尚未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績,投資者根據(jù)應(yīng)計(jì)利潤預(yù)測未來的現(xiàn)金流量狀況。但是應(yīng)計(jì)利潤很大程度上和會(huì)計(jì)人員的估計(jì)有關(guān),所以很容易受到人為有意識(shí)的操縱。相對(duì)來說,

2、現(xiàn)金流量避開了應(yīng)計(jì)利潤形成過程中諸多的假設(shè)和原則,難以受到會(huì)計(jì)人員人為的操縱?？偟膩碚f,現(xiàn)金流量較應(yīng)計(jì)利潤更能反應(yīng)企業(yè)真實(shí)的業(yè)績狀況,過大的應(yīng)計(jì)利潤可能是盈利質(zhì)量不高的體現(xiàn),而較多的現(xiàn)金流量則可能意味著盈利質(zhì)量較好。把握住應(yīng)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量對(duì)未來收益的影響,一方面可以幫助投資者選擇正確的股票,一方面也可以幫助管理者調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使之趨于合理。那么應(yīng)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量兩個(gè)指標(biāo)到底哪個(gè)更能有效地預(yù)測未來股票的收益率呢,這是本文研究的重點(diǎn)。

3、>　　 外國學(xué)者普遍認(rèn)為現(xiàn)金流量對(duì)未來收益的影響大于應(yīng)計(jì)利潤對(duì)未來收益的影響。國內(nèi)學(xué)者大多偏向于研究會(huì)計(jì)盈余和現(xiàn)金流量并比較它們與股票未來價(jià)值的相關(guān)性,得出的結(jié)論是會(huì)計(jì)盈余與股票未來價(jià)值的相關(guān)性大于現(xiàn)金流量與股票未來價(jià)值的相關(guān)性。但是研究多在2002年以前。在2003到2009年中,會(huì)計(jì)制度又發(fā)生了很多變化,而且機(jī)構(gòu)投資者也越來越多。所以這些研究結(jié)果已經(jīng)不能用來解釋如今的市場情況了。
　　 本文以國內(nèi)A股市場為研究對(duì)象,基于2

4、003年1月到2010年3月的數(shù)據(jù),實(shí)證研究現(xiàn)金流量和應(yīng)計(jì)利潤對(duì)未來收益的影響,比較二者對(duì)未來收益的預(yù)測能力。本文引用交叉分組法對(duì)應(yīng)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量對(duì)未來收益的預(yù)測能力進(jìn)行比較,結(jié)果表明現(xiàn)金流量比應(yīng)計(jì)利潤更能有效地預(yù)測個(gè)股的未來收益。本文又使用多元回歸法檢驗(yàn)交叉分組法的結(jié)論。時(shí)間序列回歸、橫截面回歸、面板數(shù)據(jù)回歸的結(jié)果都一致表明,現(xiàn)金流量比應(yīng)計(jì)利潤更能有效地預(yù)測個(gè)股的未來收益。
　　 由以上結(jié)論可以推論,如果買入現(xiàn)金流量高的一組