中國旅游上市公司多元化經(jīng)營與企業(yè)價值關系研究——基于內(nèi)生性視角.pdf

1、多元化經(jīng)營與企業(yè)價值的關系受到實業(yè)界和理論界的廣泛關注。在實業(yè)界,多元化經(jīng)營與專業(yè)化經(jīng)營一直并存；在理論界,其二者關系的結論未能一致。我國以往研究中可能存在研究數(shù)據(jù)及研究視角的缺陷,數(shù)據(jù)缺陷主要體現(xiàn)在未對各公司財務報告中的分部報告做出科學的分析,從而導致多元化經(jīng)營程度指標的準確性受到影響；視角缺陷主要體現(xiàn)在其采用外生性視角探討多元化與企業(yè)價值的關系,亦即假定多元化經(jīng)營是一個外生的獨立變量而不受其他因素的影響。本文選擇具有“天生”多元化經(jīng)

2、營動機的旅游行業(yè)為研究對象,通過科學測度其多元化經(jīng)營程度并采用內(nèi)生性視角探討多元化經(jīng)營的內(nèi)生性及其對企業(yè)價值的影響,以期為中國旅游上市公司的多元化發(fā)展提供指導。
　　 通過對多元化經(jīng)營影響因素、多元化溢價效應理論及多元化折價效應理論的分析,結合旅游行業(yè)的特征而提出驗證多元化經(jīng)營的內(nèi)生性的理論假設及多元化經(jīng)營與企業(yè)價值關系的理論假設；通過嚴格的數(shù)據(jù)篩選,最終選取15家旅游上市公司2006-2009年的面板數(shù)據(jù)資料,通過對多元化經(jīng)營

3、程度及企業(yè)價值測度方法的分析,分析其在本文中的適用性,最終選擇用收入熵衡量多元化經(jīng)營程度、用總資產(chǎn)收益率ROA衡量企業(yè)價值,采用STATA軟件進行面板回歸及二階段最小二乘法進行實證分析,以驗證理論模型中各個變量對多元化經(jīng)營所產(chǎn)生的影響以及內(nèi)外生視角下多元化經(jīng)營對企業(yè)價值的影響。實證結果表明:資產(chǎn)負債率與上市年限對多元化經(jīng)營的影響作用未達到顯著性影響,但是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、公司的成長性、企業(yè)價值與股權集中度對旅游類上市公司的多元化經(jīng)營程度具有

4、顯著性的正向影響,證明了多元化經(jīng)營的內(nèi)生性；在外生性視角下,旅游類上市公司的多元化經(jīng)營程度與企業(yè)價值呈顯著的正相關關系,存在3％左右的多元化溢價效應,通過與以往外生性研究視角的對比可以發(fā)現(xiàn)研究結果與研究樣本所處行業(yè)及各個指標的測度方法等是相關的,在本中外生性視角主要是起到與以往研究相對比的作用；在內(nèi)生性視角下,旅游類上市公司的多元化經(jīng)營對企業(yè)價值的正向促進作用進一步提升,溢價效應在6％左右。
　　 根據(jù)多元化內(nèi)生性特征及多元化溢