專利創(chuàng)新能力與IPO抑價的研究.pdf

1、IPO抑價是我國金融市場長期存在的現(xiàn)象。眾多學者對此進行了理論和實證研究。信息不對稱理論是解釋IPO抑價現(xiàn)象的主要理論。已有的實證研究主要關(guān)注股票發(fā)行機制、信息披露、聲譽機制、風投機構(gòu)和公司治理對我國證券市場IPO抑價的影響。從專利創(chuàng)新能力角度對IPO抑價進行研究的文獻較少。本文的研究不僅豐富了IPO抑價的相關(guān)文獻，而且有助于企業(yè)管理者更加重視企業(yè)專利創(chuàng)新能力、投資者更好地理解資本市場、資本市場監(jiān)管者更好地進行監(jiān)督管理。
　　以中

2、國A股市場的2009年至2012年上市的非金融保險企業(yè)為研究對象，實證研究企業(yè)專利創(chuàng)新能力對IPO抑價的影響，并引入行業(yè)競爭度、風險投資調(diào)節(jié)變量。研究發(fā)現(xiàn)，專利創(chuàng)新能力越強的企業(yè)，IPO的抑價程度越低。主要原因如下:第一，關(guān)于專利創(chuàng)新能力的非財務(wù)信息降低信息不對稱，從而降低融資成本。第二，專利創(chuàng)新能力越強，會向投資者傳遞更多的積極信號，使股票發(fā)行價格更接近其真實價值。第三，專利創(chuàng)新能力強的企業(yè)提供的財務(wù)報告信息透明度更高，不僅可以降低信

3、息不對稱，還帶來對投資者更加可見的公司新技術(shù)和未來成長機會，也能減輕公司管理者的道德風險和逆向選擇問題，傳遞更多的積極信號。本文還發(fā)現(xiàn)在行業(yè)競爭度更高的企業(yè)中，這種效應(yīng)更加明顯。這是因為投資者面對行業(yè)競爭度更高的企業(yè)，更加需要非財務(wù)信息降低信息不對稱，降低信息不對稱的效果在這樣的企業(yè)中表現(xiàn)更好，從而融資成本更低。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，在專利創(chuàng)新能力強的企業(yè)中，風險投資參與可以弱化專利創(chuàng)新能力對IPO抑價的影響。由于風險投資的“逐名動機”，其

4、可能進行專利粉飾幫助企業(yè)盡快上市，增加信息不對稱，從而加大融資成本。然而弱專利創(chuàng)新能力的企業(yè)，這種調(diào)節(jié)作用不顯著?？赡芤驗閷＠麆?chuàng)新能力弱的公司本身披露的專利申請數(shù)量少，投資者認為風險投資粉飾專利的可能性較低。
　　根據(jù)研究結(jié)論，提出相關(guān)建議。企業(yè)管理者應(yīng)注重提升公司專利創(chuàng)新能力以及加強專利創(chuàng)新能力披露，以在未來上市中節(jié)約發(fā)行成本，從股市中獲得充足的資金支持，促進自身發(fā)展進而推動經(jīng)濟增長。資本市場的監(jiān)管者應(yīng)加強引導投資者根據(jù)公司披露