家族上市公司終極股東掏空與支持行為轉換區(qū)間測度.pdf

1、1997年7月，亞洲金融危機的爆發(fā)，打破了亞洲經(jīng)濟迅速發(fā)展的景象，公司治理領域的研究重心開始轉移到“終極股東與中小股東之間的利益沖突問題”上來。終極股東控制問題由La Porta et a1.等(1999)首先提出，研究發(fā)現(xiàn)了終極股東通過金字塔股權結構、交叉持股、優(yōu)先表決權或二元股份等控股結構等方式維持并擴大對公司的實際控制權，進而借此謀取私利。然而，在進一步的研究中發(fā)現(xiàn)，終極股東并非一直掏空上市公司，當公司遇到財務困境時，終極股東可以

2、通過金字塔股權結構對公司進行支持渡過難關。家族上市公司的終極股東控制權較其他類型的公司更為集中，終極控股家族與中小股東、外部投資者之間的利益爭奪問題較其他類型的上市公司更為嚴重，也更亟待解決。
　　本文以2010-2014年中國滬深A股的632家家族上市公司為研究樣本，首先運用了描述性統(tǒng)計對終極股東的掏空行為進行了刻畫，發(fā)現(xiàn)在我國家族上市公司中，50％以上的家族企業(yè)均存在掏空行為。其次，對終極股東的控制權水平進行劃分，經(jīng)過單因素方

3、差分析后發(fā)現(xiàn)，終極股東控制權水平的變化可以顯著影響終極股東的掏空行為，說明其影響具有區(qū)間效應。本文進一步運用了門限面板分析的方法對終極股東的掏空與支持行為進行了測度，并對終極股東掏空行為的影響因素進行了分析。結果表明，家族上市公司終極控制權性質與資金占用之間存在顯著的區(qū)間效應，即當終極控制權水平處于21.0682％以下時，終極控制權水平與資金占用呈顯著的正相關關系，家族上市公司終極股東較為傾向實施掏空行為;而當終極控制權水平處于21.0