債務(wù)融資對上市公司控股股東掏空行為影響的研究.pdf

1、傳統(tǒng)的公司治理理論建立在股權(quán)分散情況下，所有者和管理者之間的委托-代理關(guān)系之上。然而股權(quán)分散并非普遍現(xiàn)象，包括我國在內(nèi)的多數(shù)國家和地區(qū)的上市公司股權(quán)不是分散的而是相當(dāng)集中的。在股權(quán)相對集中的公司中，最主要的代理問題已經(jīng)不是股東與管理者之間的利益沖突問題，而是控股股東利用其所掌握的控制權(quán)謀取私有收益，實現(xiàn)對中小股東的利益侵占問題。尤其在新興市場中，由于制度不健全，這種利益沖突尤其嚴(yán)重。
　　 現(xiàn)有的關(guān)于控股股東掏空行為的研究大多從

2、所有權(quán)安排、獨(dú)立董事等角度研究如何防范和治理控股股東掏空行為，而忽視了債務(wù)融資的治理功效?？毓晒蓶|的掏空行為影響了公司利益，進(jìn)而對債權(quán)人利益產(chǎn)生影響，債權(quán)人有監(jiān)督控股股東行為的激勵。債務(wù)資金在我國上市公司資本中占了相當(dāng)大的比重，但債務(wù)融資的治理效應(yīng)卻未引起足夠的重視。本文正是由此出發(fā)，研究債務(wù)融資如何影響上市公司控股股東的掏空行為，并結(jié)合我國國情提出政策建議。
　　 研究債務(wù)融資對控股股東掏空行為的影響，有助于分析我國上市公司控

3、股股東掏空行為，有助于通過債務(wù)融資的合理安排達(dá)到保護(hù)外部投資者利益的目的，有助于完善上市公司發(fā)展的外部政策環(huán)境和建立更加健全的證券市場，因此，具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　 通過閱讀大量的國內(nèi)外有關(guān)控股股東的掏空行為、債務(wù)融資的經(jīng)典文獻(xiàn)，本文在總結(jié)歸納前人研究的基礎(chǔ)上，對不同的債務(wù)融資對控股股東掏空行為的影響進(jìn)行了探索性研究。首先運(yùn)用資產(chǎn)專用性理論來分析控股股東的行為，得出控股股東的掏空行為損害了債權(quán)人的利益，債權(quán)人有監(jiān)督

4、控股股東行為的激勵這一結(jié)論。在這一理論的基礎(chǔ)上，本文擬從企業(yè)債務(wù)融資總體水平、債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)和不同類型債務(wù)融資三個角度，分別就其對上市公司控股股東掏空行為的影響進(jìn)行分析。我們以2005-2009年間滬深兩市非金融類A股上市公司為研究樣本，以控股股東占用上市公司資金作為控股股東掏空度的度量指標(biāo)，通過建立多元回歸模型，采用回歸分析，檢驗了企業(yè)債務(wù)融資總體水平、債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)和不同類型債務(wù)融資對控股股東掏空行為的影響。研究得出：(1)我國