中國(guó)上市公司多元化并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)——基于A股市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，企業(yè)通過(guò)“內(nèi)生+外延”的方式不斷發(fā)展壯大。除了依靠自身業(yè)務(wù)擴(kuò)大的內(nèi)生增長(zhǎng)方式之外，以并購(gòu)為代表的外延增長(zhǎng)方式也成了企業(yè)快速成長(zhǎng)，進(jìn)入新市場(chǎng)、新領(lǐng)域的有效手段。2002年-2014年，中國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，并購(gòu)金額從2002年的432.84億元增至2014年的26,004.83億元，年均增長(zhǎng)率高達(dá)40.68％。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)上下游整合、多元化的發(fā)展，或者進(jìn)軍新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成并購(gòu)效應(yīng)和業(yè)務(wù)協(xié)同，從而增強(qiáng)

2、企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
　　國(guó)內(nèi)外關(guān)于并購(gòu)的文獻(xiàn)顯示，事件研究方法對(duì)于短期事件的研究比長(zhǎng)期有效，且在短期事件窗口內(nèi)有著顯著的正的財(cái)富效應(yīng)。因此本文在接受中國(guó)資本市場(chǎng)弱式有效的基礎(chǔ)上，通過(guò)事件研究方法研究多元化并購(gòu)的短期事件窗口。首先，本文對(duì)2014年-2015年6月的7,700項(xiàng)并購(gòu)交易進(jìn)行篩選，最終得到了386組樣本數(shù)據(jù)；其次，并購(gòu)方的財(cái)富效應(yīng)由單一市場(chǎng)模型進(jìn)行測(cè)算估計(jì)，事件窗口(0,+1)的累計(jì)平均超額收益（CAR）高達(dá)

3、2.45%，且在統(tǒng)計(jì)學(xué)上顯著，說(shuō)明中國(guó)A股市場(chǎng)公司的并購(gòu)在公告期間具有價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)；最后，通過(guò)比較多元化并購(gòu)和同業(yè)并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)水平，推斷哪一種手段是更為有效的擴(kuò)張方式，以便為以后其他企業(yè)的發(fā)展模式選擇提供借鑒。
　　研究結(jié)果顯示，并購(gòu)公司在多種事件窗口中取得了正的超額收益，且多元化并購(gòu)公司與同業(yè)并購(gòu)公司相比，產(chǎn)生了更高的超額收益。同時(shí)，超額收益與并購(gòu)方的規(guī)模呈負(fù)相關(guān)，說(shuō)明更小的公司將獲得更多的超額收益，這與目前很多文獻(xiàn)的研究結(jié)果