美聯(lián)儲加息提速對有色金屬板塊走勢影響幾何

1、1. 美聯(lián)儲加息 75BP 致短期有色金屬價格承壓當(dāng)?shù)貢r間 6 月 15 日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間 75 個基點(diǎn)到 1.5?至 1.75?之間，以遏制通脹再度飆升。這也是美聯(lián)儲自 1994 年以來最大加息幅度。市場憂美聯(lián)儲繼續(xù)激進(jìn)加息或?qū)?yán)重沖擊美國經(jīng)濟(jì)。 面對質(zhì)疑， 當(dāng)?shù)貢r間 6 月 22 日， 美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會參議院銀行委員會舉行的聽證會上表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息以抑制通脹，不過他同時承認(rèn)激進(jìn)加

2、息“有可能”讓美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。本輪美國的通貨膨脹主要是由于新冠疫情以及俄烏沖突導(dǎo)致生產(chǎn)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)的降速，工人失業(yè)后沒有迅速返回勞動力市場，能源價格上漲大幅提升了交通運(yùn)輸中產(chǎn)生的燃料價格，加劇了供應(yīng)鏈的緊張，給通脹帶來了額外的上行壓力。在此背景下，美聯(lián)儲不得不把今年的工作重心轉(zhuǎn)移到抑制通脹上。通過加息抑制需求端以及改變通脹預(yù)期。全球主要國家多選擇加息，金屬價格持續(xù)承壓。世界多家央行開啟加息進(jìn)程跟進(jìn)，6 月 6日當(dāng)周，印度、澳大利亞再次開

3、啟新的加息周期。歐洲央行也宣布終結(jié)量寬，將于 7 月加息。美聯(lián)儲宣布加息 75 個基點(diǎn)第二天，英國和瑞士跟進(jìn)。英格蘭銀行與瑞士國家銀行于當(dāng)?shù)貢r間 6月 16 日分別宣布加息 25 個基點(diǎn)和 50 基點(diǎn)。本次加息改變了通脹預(yù)期，但仍存在陷入滯漲的風(fēng)險。從全球來看，持續(xù)的加息和縮表，可能導(dǎo)致失業(yè)率居高不下；俄烏沖突的持續(xù)，使得能源價格仍在高位上揚(yáng)。單靠收縮需求可能并不能抑制通脹，甚至由能源價格攀升傳導(dǎo)至核心通脹。因此，

4、從中長期來看，若美國通脹并未在年內(nèi)回落到合理區(qū)間，仍需要警惕美國經(jīng)濟(jì)陷入滯漲的泥淖。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入觸底回升過程， 隨著疫情的好轉(zhuǎn)， “穩(wěn)增長、 高景氣、 疫后修復(fù)、 全球通脹”是我國下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。加大貨幣政策實(shí)施力度有利于推動已出臺的各項(xiàng)措施的落地執(zhí)行；加之美聯(lián)儲會繼續(xù)保持較快收緊步伐，國內(nèi)政策面也會更加重視內(nèi)外平衡?？傮w來看，我國盈利支撐、政策保障，市場有望震蕩向上。從歷史回溯，美聯(lián)儲歷次加息周期中有色金屬價格多數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢。從

5、傳統(tǒng)框架分析，加息會降低流動性，有色金屬等大宗商品應(yīng)當(dāng)受到壓制，但從近三次加息周期來看，有色金屬商品價格總體表現(xiàn)偏正面。其原因可能是一方面加息的傳導(dǎo)存在時間差，美聯(lián)儲在加息前會多次釋放加息預(yù)期，使得市場價格提前消化利空因素，攤平加息對市場的沖擊；另一方面，加息并不一定是有色金屬價格漲跌的決定性因素，自身供需關(guān)系的強(qiáng)勢可能會消解加息帶來的影響。表 1 美聯(lián)儲歷次加息后一年，有色金屬表現(xiàn)2016.12 2005.06 2000.06 199

6、5.02 1988.09 1981.09 1978.08 1974.01COMEX 黃金 8? 10 9? -1 -10 -34 42 98COMEX 白銀 16 25 -1 -10 -16 -49 24 80LME 銅 22 31 23 54 34 -17 23 82LME 鋁 15 3? 15 51 37 -29 12 11LME 鎳 26 19 62 46 123 -16 -14 6?iFind，落腳到本輪加息， 不同于往輪的加息

7、， 美聯(lián)儲在開始加息后仍在不斷釋放加息預(yù)期的信號。本周三，鮑威爾承認(rèn)大幅度的加息可能使美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，同時再次強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲降低通脹的決心， 這可能意味著美聯(lián)儲還將開展多次超出市場預(yù)期的加息計(jì)劃， 導(dǎo)致市場悲觀情緒的延長。有色金屬在中短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)承壓。圖 2：第二輪加息倫銅價格走勢（美元/噸）10,000.009,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00

8、 2,000.00 1,000.000.00iFind，第三輪（2015.12-2018.12，持續(xù) 1099 天） ：2007 至 2008 年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)再度受到嚴(yán)重打壓，美聯(lián)儲先后降息 11 次，將聯(lián)邦基金利率調(diào)降至 0 附近，同時采取量化寬松政策。 直至 2015 年底， 美聯(lián)儲再度開啟加息周期， 在隨后的 37 個月內(nèi)共加息 9 次， 累計(jì)加息 225個基點(diǎn)。銅價同樣是在加息前一段時間進(jìn)入下跌期，

9、短暫調(diào)整后一路上漲。圖 3：第三輪加息倫銅價格走勢（美元/噸）7,500.007,000.006,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.00iFind，從歷史上三輪加息來看，美聯(lián)儲加息前價格會有一定程度的回落，這是由于加息前景不明朗，市場預(yù)演了加息對經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求下行的反應(yīng)，提前消化了利空，在真正的加息政策到來之時，反而由于加息前景明朗，利空出盡，給予市場以信心，帶來價格的上漲。20

10、14-12-01 2015-02-02 2015-04-01 2015-06-04 2015-08-03 2015-10-01 2015-11-30 2016-02-01 2016-04-01 2016-06-02 2016-08-01 2016-09-29 2016-11-28 2017-01-30 2017-03-29 2017-06-01 2017-07-31 2017-09-28 2017-11-27 2018-01-29 20

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