基金產(chǎn)品研究系列報告之一：申萬菱信量化對沖策略基金投資價值分析-20200226-申萬宏源-16頁

1、1權(quán) 益 量 化 研 究權(quán) 益 量 化 研 究證 券 研 究 報 告2020 年 2 月 26 日 申萬菱信量化對沖策略基金投資價 值分析 ——基金產(chǎn)品研究系列報告之一 相關(guān)研究 證券分析師 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 曹春曉 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 聯(lián)系人 宋施怡 (8621)23297818×7599

2、songsy@swsresearch.com 本期投資提示： ? 本篇報告我們將討論申萬菱信量化對沖策略基金（基金代碼：008895）的投資價值。申萬菱信量化對沖策略基金發(fā)行日期為 2 月 26 日至 3 月 18 日，募集上限為 30 億元。該基金以絕對收益策略為重要投資方式，靈活運用多種策略對沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，追求基金穩(wěn)定的長期增值；通過行業(yè)偏離度、市值偏離度、風(fēng)險因子以及風(fēng)險敞口（0-10%）的控制來降低回撤和波動性。申萬菱

3、信基金公司自購該基金不少于 1000 萬元，持有期限不少于 3 年，基金管理人與份額持有者風(fēng)險共擔(dān)、利益共享。? 國內(nèi)的公募量化對沖基金與股票型基金或者一般的混合型基金相比具有收益穩(wěn)定、回撤較小等特點。 截止 2019 年 12 月 31 日， 全市場共有 18 只量化對沖基金， 規(guī)模合計為 166.7億元。從歷史業(yè)績來看，2014/12/31-2020/2/14，量化對沖基金等權(quán)指數(shù)總收益率為23.74%，年化收益率為 4.38%，年

4、化波動率為 2.40%，最大回撤為 2.34%，年化夏普比率為 0.37。量化對沖基金規(guī)模加權(quán)指數(shù)總收益率為 22.32%，年化收益率為 4.14%，年化波動率為 2.42%，最大回撤為 2.60%，年化夏普比率為 0.27。今年以來，量化對沖基金等權(quán)指數(shù)、規(guī)模加權(quán)指數(shù)分別上漲 2.69%、2.60%。? 股指期貨交易手數(shù)限制的放開，進一步提升了量化對沖策略的資金容量。股指期貨基差出現(xiàn)大幅收窄甚至一度轉(zhuǎn)為正基差。對于量化對沖策略而言，極

5、大降低了對沖成本。2019年 12 月 23 日， 滬深 300 股指期權(quán)在中金所上市交易， 滬深 300ETF 期權(quán)也由滬深交易所同步推出。股指期權(quán)交易策略可以更加豐富，可以實現(xiàn)更為精細化的風(fēng)險管理需求，故量化對沖策略迎來了較好的發(fā)展窗口期。 另一方面， 從 alpha 策略表現(xiàn)來看， 我們認為 2020年 alpha 策略仍將有非常好的表現(xiàn)。盡管低估值等因子在 2019 年表現(xiàn)不佳，但從因子構(gòu)建邏輯來看，估值類因子的失效不可能成為常

6、態(tài)化，且自 2019 年 12 月以來，低估值因子表現(xiàn)有較強的回歸趨勢，這將有利于以基本面因子為核心的 alpha 策略表現(xiàn)。與此同時，諸如成長因子、盈利因子等大多數(shù)因子表現(xiàn)依然強勁，支撐 alpha 策略持續(xù)獲取穩(wěn)定的alpha 收益。隨著再融資新規(guī)等一系列政策出臺，A 股市場交易活躍，部分交易相關(guān)的市場因子表現(xiàn)將進一步加強，也將助力 alpha 策略獲得較好的收益。? 申萬菱信量化對沖策略基金的擬任基金經(jīng)理為劉敦先生、袁英杰先生。由

7、于量化對沖基金是在量化精選股票的同時，建立相應(yīng)比例的股指期貨空頭，以獲取對沖市場后的絕對收益的產(chǎn)品，因而我們著重考察兩位基金經(jīng)理所管理的指數(shù)增強基金歷史業(yè)績。截止至 2020年 2 月 14 日，申萬菱信滬深 300 指數(shù)增強今年以來相對滬深 300 的超額收益為 2.59%，在 36 只滬深 300 指數(shù)增強基金中排名第 9。申萬菱信中證 500 指數(shù)優(yōu)選增強、申萬菱信中證 500 指數(shù)增強在 2018-2020 年的累計收益率分別為

8、 13.74%、12.59%，在 13 只中證 500 指數(shù)增強基金中分別排名第 3、第 1。? 風(fēng)險提示及聲明： 本報告僅對基金\基金經(jīng)理歷史業(yè)績進行分析， 不代表對基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測。本報告亦不涉及對任何基金產(chǎn)品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力，充分理解基金產(chǎn)品波動、基金經(jīng)理個人長期投資風(fēng)格、歷史業(yè)績、選股能力、風(fēng)險偏好等因素對基金業(yè)績可能造成的影響。本報告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注官方基金披

9、露信息。請詳細閱讀報告風(fēng)險提示及聲明部分。請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 2權(quán)益量化研究 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 2 頁 共 16 頁 簡單金融 成就夢想 1． 量化對沖策略介紹及國內(nèi)量化對沖基金現(xiàn)狀分析 ..... 4 1.1 量化對沖策略介紹 ................................................

10、................................ 4 1.2 國內(nèi)量化對沖基金現(xiàn)狀分析 ............................................................... 6 2．股指期貨交易逐步恢復(fù)常態(tài)化，量化對沖策略迎來較好的發(fā)展窗口期 ................................................................. 9

11、 3. 申萬菱信量化對沖策略基金介紹 .............................. 11 3.1 產(chǎn)品發(fā)行基本信息 ............................................................................ 11 3.2 基金經(jīng)理業(yè)績分析 .........................................................