保險參股、經(jīng)濟環(huán)境與企業(yè)投融資.pdf

1、2014年8月，國務院發(fā)布的《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》確定了保險是現(xiàn)代經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)，是社會風險管理和財富管理的基本手段，是提高保障水平和質(zhì)量的重要渠道，是改進公共服務和加強社會管理的有效工具，從國家治理層面界定了保險在整個國民經(jīng)濟和社會管理中的地位和作用?！靶聡畻l”中規(guī)定，鼓勵保險公司在控制風險的前提下，以股權(quán)形式為科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等發(fā)展提供資金支持。隨著保險資金規(guī)模逐漸擴大，保險企業(yè)參股數(shù)量不斷增

2、多，保險公司已經(jīng)不能局限于用腳投票，他們越來越主動的參與到公司治理當中。保監(jiān)會已在1999年就已經(jīng)允許保險資金間接入市，2004年保險資金可直接入市。截止到2014年底，保險資金投資收益達到5000多億。特別是在2015年10月16日國務院總理李克強主持召開金融企業(yè)座談會時指出，金融與實體經(jīng)濟密切聯(lián)系、互促共生。金融機構(gòu)要有效破解融資難、融資貴問題，加大對實體經(jīng)濟的支持。因此，利用金融機構(gòu)幫助企業(yè)渡過難關(guān)已成為當務之急，保險參股就是幫助

3、企業(yè)解決困難的有效途徑。
　　新制度經(jīng)濟學認為企業(yè)的投融資決策會受其所處環(huán)境的影響，而環(huán)境充滿了不確定性，企業(yè)成功的關(guān)鍵在于能夠處理好這種不確定性所帶來的不利影響。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟與新興市場并存的中國，宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化頻繁，各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展不平衡都會對企業(yè)投融資行為產(chǎn)生重大影響。面對不利的經(jīng)濟環(huán)境給企業(yè)帶來的沖擊，對企業(yè)投融資影響的研究一直是學術(shù)界和實務界關(guān)注的熱點問題。而如何減輕規(guī)避經(jīng)濟環(huán)境帶來的不利影響卻較少涉及。隨著保險公司規(guī)模的不

4、斷擴大，保險已不僅僅是一個簡單的事后補償工具，保險意味著風險保障，其金融職能日益突出，保險公司參與公司治理的水平不斷提高。保險公司在發(fā)展信用保險、銀保合作模式、支持中小企業(yè)方面發(fā)揮著巨大的作用。當前，保險資金在資本市場上的話語權(quán)得到顯著提升，主要原因在于，保險資金支持實體經(jīng)濟的能力逐漸的提升，越來越多的保險公司開始在資本市場上進行戰(zhàn)略投資。保險公司具備長期投資的獨特優(yōu)勢，保險資金的長期性、穩(wěn)定性決定了其適合為實體經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展提供長期穩(wěn)

5、定的資金支持，企業(yè)的投融資問題在很大程度上能夠得到解決。因此，本文將保險參股、經(jīng)濟環(huán)境與企業(yè)投融資行為納入框架體系進行研究。
　　本文對企業(yè)投融資的研究包括投融資規(guī)模、投融資效率和投融資風險。投融資規(guī)模代表著企業(yè)從金融機構(gòu)獲取貸款和企業(yè)進行資本擴張的規(guī)模，投融資效率代表著企業(yè)從銀行獲取貸款后的投資效益率和企業(yè)進行資本擴張的效率，投融資風險代表著企業(yè)從銀行獲取貸款后的違約風險水平和企業(yè)進行資本擴張的風險水平。對經(jīng)濟環(huán)境的研究包括經(jīng)濟

6、周期波動、宏觀經(jīng)濟政策與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。
　　本文在研究保險參股對企業(yè)投融資影響機制的基礎(chǔ)上，重點研究了保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境（經(jīng)濟周期波動、貨幣政策緊縮與區(qū)域經(jīng)濟落后）下對企業(yè)的投融資行為提供的幫助。同時，研究了保險參股對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)投融資的影響，并且研究了保險參股程度對企業(yè)投融資的影響。本文以中國經(jīng)濟環(huán)境為背景進行研究，選取2007-2014年具有保險股東的A股上市企業(yè)為研究樣本，運用規(guī)范和實證分析相結(jié)合以及比較分析的方

7、法，探討保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境中如何影響企業(yè)的投融資決策。主要研究結(jié)論如下:
　　第一，考察保險參股對企業(yè)投融資的影響。研究發(fā)現(xiàn):保險參股對企業(yè)投資規(guī)模具有顯著影響，會顯著提高企業(yè)的投資規(guī)模。但保險參股對企業(yè)投資風險的影響卻不顯著，保險參股并沒有降低企業(yè)投資風險。保險參股對企業(yè)投資效率的影響也不顯著，保險參股并沒有改善企業(yè)的投資效率。保險參股對債務融資規(guī)模、融資風險的影響顯著，保險參股會提高企業(yè)債務融資規(guī)模，并降低企業(yè)的融資風險

8、。保險參股對企業(yè)融資效率并沒有顯著影響。可見，保險參股帶來的增信機制、關(guān)系機制、擔保機制以及金融資源機制會擴大企業(yè)的投融資規(guī)模，而且風險管控機制、監(jiān)督機制會減少企業(yè)的融資風險。
　　第二，考察保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境（經(jīng)濟周期波動、宏觀經(jīng)濟政策變動、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡）下對企業(yè)投融資規(guī)模的影響。研究結(jié)果顯示:保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境下對企業(yè)投融資規(guī)模的影響顯著，保險參股會提高企業(yè)的投融資規(guī)模?？梢?，保險參股帶來的增信機制、關(guān)系機制

9、、擔保機制以及金融資源機制在不利的經(jīng)濟環(huán)境下會幫助企業(yè)擴大投融資規(guī)模。進一步對國有企業(yè)和民營企業(yè)分組檢驗，研究結(jié)果表明，保險參股對企業(yè)投融資規(guī)模的影響并不會因為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而改變。進一步考慮產(chǎn)融結(jié)合程度的影響，研究結(jié)果表明，隨著產(chǎn)融結(jié)合程度的加深，保險參股會進一步增加企業(yè)的投融資規(guī)模。
　　第三，考察保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境（經(jīng)濟周期波動、宏觀經(jīng)濟政策變動）下對企業(yè)投融資效率的影響。研究結(jié)果顯示:保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境下對企業(yè)投資效

10、率的影響顯著，保險參股會提高企業(yè)的投資效率?？梢?，保險參股帶來的金融技能機制、金融資源機制以及監(jiān)督機制在不利的經(jīng)濟環(huán)境下會幫助企業(yè)提高投資效率。保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境下對企業(yè)融資效率的影響卻不顯著，保險參股并沒有提高企業(yè)的融資效率。進一步對國有企業(yè)和民營企業(yè)分組檢驗，研究結(jié)果表明，保險參股對企業(yè)投資效率的影響并不會因為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而改變。對企業(yè)融資效率的影響在民營企業(yè)的樣本中顯著增加?？梢?，保險參股對民營企業(yè)融資效率的影響效果更好。進一步

11、考慮產(chǎn)融結(jié)合程度的影響，研究結(jié)果表明，隨著產(chǎn)融結(jié)合程度的加深，保險參股不僅沒有提高企業(yè)的投資效率，而且還會增加企業(yè)的非效率投資行為。產(chǎn)融結(jié)合程度的增加并沒有提高企業(yè)的融資效率。
　　第四，考察保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境（經(jīng)濟周期波動、宏觀經(jīng)濟政策變動、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡）下對企業(yè)投融資風險的影響。研究結(jié)果顯示:保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境下對企業(yè)融資風險的影響顯著，保險參股會減少企業(yè)的融資風險。可見，保險參股帶來的風險管控機制、監(jiān)督機制

12、在不利的經(jīng)濟環(huán)境下會減少企業(yè)融資風險。保險參股在不利的經(jīng)濟環(huán)境下對企業(yè)投資風險的影響卻不顯著，保險參股并沒有降低企業(yè)的投資風險。進一步對國有企業(yè)和民營企業(yè)分組檢驗，研究結(jié)果表明，保險參股對企業(yè)投資風險的影響會因為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而改變。保險參股并沒有減少國有企業(yè)的投資風險，保險參股卻增加了民營企業(yè)的投資風險?？梢?，保險參股雖然提高了民營企業(yè)的投資規(guī)模，并且在不利的經(jīng)濟環(huán)境下提高了企業(yè)的投資效率，卻增加了企業(yè)的投資風險。進一步考慮產(chǎn)融結(jié)合程度的影

13、響，研究結(jié)果表明，隨著產(chǎn)融結(jié)合程度的加深，企業(yè)的投資風險越大。
　　總體研究發(fā)現(xiàn)，保險參股對企業(yè)融資規(guī)模、融資風險都有顯著影響。在不利的經(jīng)濟環(huán)境下，保險參股對企業(yè)融資規(guī)模、融資風險的影響更加顯著。而不論在何種經(jīng)濟環(huán)境情況下，保險參股對企業(yè)融資效率都沒有顯著影響。保險參股在各種經(jīng)濟環(huán)境下均能提高企業(yè)的投資規(guī)模，保險參股對企業(yè)投資效率的提升在不利的經(jīng)濟環(huán)境下更加顯著。而在各種經(jīng)濟環(huán)境下保險參股并沒有減少企業(yè)的投資風險。綜上分析，保險參

14、股對企業(yè)的支持偏于保守，更多的是對企業(yè)融資行為的支持，對投資領(lǐng)域提供的支持不足，保險參股提高企業(yè)資本配置效率的潛力還很大。
　　本文的創(chuàng)新性研究體現(xiàn)在:
　　(1)從保險參股的視角研究保險如何支持實體經(jīng)濟。
　　(2)將保險參股與經(jīng)濟環(huán)境相結(jié)合進行研究。
　　(3)研究保險參股對企業(yè)投融資的影響。本文的研究意義在于:探索企業(yè)在不利的經(jīng)濟環(huán)境下，保險參股能否為企業(yè)帶來更多的金融資源以及這種變化如何影響企業(yè)投融資行為