基于利率政策考量的證券市場(chǎng)羊群行為研究——以中國(guó)股市銀行板塊為例.pdf

1、隨著行為金融學(xué)的興起與發(fā)展，經(jīng)典金融理論受到越來越多的挑戰(zhàn)也得到日益豐富的補(bǔ)充。作為行為金融學(xué)重要內(nèi)容之一的羊群行為理論因其對(duì)市場(chǎng)有效性及穩(wěn)定性的重大影響以及在解釋市場(chǎng)微觀主體交易行為方面的杰出貢獻(xiàn)而引起了學(xué)界的廣泛關(guān)注。在中國(guó)“政策市”的特殊市場(chǎng)環(huán)境下，不應(yīng)脫離政策因素考察羊群行為。經(jīng)典的羊群行為實(shí)證模型通過內(nèi)生變量——收益率來反映利率因素的作用，本文則在其基礎(chǔ)上，更為直接的將利率視作外生變量來研究中國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為。 文

2、章首先進(jìn)行了文獻(xiàn)回顧與理論闡析。本文系統(tǒng)綜述了羊群行為的含義、類型、形成機(jī)理等，隨后闡述了利率政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響關(guān)系，接下來分析評(píng)述了羊群行為經(jīng)典實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，并將?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的ARCH模型的基本描述和ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)方法做了簡(jiǎn)要介紹，為實(shí)證研究方法設(shè)計(jì)和結(jié)論解釋打下理論基礎(chǔ)。 其次，文章采集了中國(guó)證券市場(chǎng)銀行板塊近一年來的股票收盤價(jià)日數(shù)據(jù)展開實(shí)證研究，選用的是CSAD模型。在方法設(shè)計(jì)上，采取依據(jù)利率政策趨向的不同而將樣本區(qū)間

3、分段研究的策略，并在不同時(shí)段上分別檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的ARCH效應(yīng)，然后相應(yīng)選用ARCH模型或者LS模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，得出了在整個(gè)樣本區(qū)間上，中國(guó)證券市場(chǎng)存在較為顯著羊群行為，但在三個(gè)不同區(qū)段上，羊群行為特征各有不同的結(jié)論。 再次，文章對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了理論闡釋，從市場(chǎng)因素和非市場(chǎng)因素兩方面分析了中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生羊群行為的原因，剖析了利率政策對(duì)羊群行為的作用機(jī)理和影響結(jié)果，揭示了不同時(shí)段的羊群行為呈現(xiàn)不同特征的形成機(jī)制，即中國(guó)證券市場(chǎng)的羊群