中國利率市場化及利率政策效應研究.pdf

1、發(fā)展中國家在經濟起飛的初期，從金融部門的改革開始，探索適合本國金融市場自由化的道路。作為金融市場自由化的重要價格指標，利率水平也最終要實現(xiàn)市場化。對于中國的利率市場化，金融部門的改革首先引起人們的重視。中國金融分割的現(xiàn)狀——國有經濟和國有銀行、部分非國有經濟如集體經濟與地方政府金融支持、部分非國有經濟與民間金融市場，造成了資金利用效率低下、資源配置效率不高的問題。關于中國利率市場自由化的研究，不少是從路徑選擇、銀行體系風險管理等政策考慮

2、入手的，對于利率市場化影響因素及其效應進行度量和檢驗的比較少。本文則試圖從這些視角作初步研究。
　　金融自由化需要同一國的經濟發(fā)展水平、政府財政狀況、資本積累的程度相聯(lián)系。緊密圍繞中國開放經濟的實踐，我們將金融自由化放到一個全球的視野中來。利率市場化進程和利率政策的效應有緊密聯(lián)系。不僅利率市場化影響了利率政策的效應，利率政策的效應也對利率市場化進程有著重要影響。
　　本文首先對利率市場化改革與利率政策效應的理論進行回顧，總結

3、了世界各國利率市場化的成功經驗和實踐,并進一步分析中國利率市場化進程的實際情況和阻礙因素并進行預期將來可能的進展。然后分析中國利率傳導機制，并采用大量的經濟時間序列數(shù)據(jù)和要素增強型向量自回歸模型對利率與宏觀經濟變量的相關性進行實證分析。最后從利率市場化對貨幣、信貸和投資影響的三個角度，分析中國利率市場化和利率政策的效應。
　　總結美國等國家和地區(qū)的利率市場化實踐所得的經驗教訓是：采取漸進式改革可以避免經濟出現(xiàn)大的波動；金融開放會提

4、高系統(tǒng)風險，需要加強監(jiān)管控制；利率市場化要有同步的財政政策支持和比較穩(wěn)定的宏觀經濟環(huán)境；要建設與利率市場化配套的制度，注重利率市場化的順序。
　　中國的利率市場化改革的理論依據(jù)是，在整個金融體系的“金融約束”發(fā)展過程，通過民間經濟部門、民間金融部門的流量發(fā)展推動國有經濟部門、國有金融部門的存量改革。中國利率市場化進程曲折的原因在于：金融部門角色演變跟不上經濟結構變化的發(fā)展、金融部門和企業(yè)間不正常的借貸關系和金融監(jiān)管的錯位導致“貸款

5、設租”。
　　現(xiàn)階段中國利率政策對于物價的調控還并不成熟但是逐漸有效，對貨幣供給量的影響也在逐漸增強，這也說明利率正進一步發(fā)揮價格工具的作用。由于長期的匯率管制，利率市場化對于匯率沖擊具有逆周期性，利率的正向沖擊在后一期中逐漸減少到為零，反映出金融市場投資非理性在逐漸減弱。
　　中國利率市場化的改革不可能一蹴而就，需要逐步總結利率市場化的經驗和成果，穩(wěn)步扎實推進利率市場化進程。為了進一步完善金融產品的市場化定價從而發(fā)揮利率的

6、調節(jié)作用，要充分利用征信體系、項目評估報告等方式確定客戶給銀行帶來的收益、信用風險、借貸期限、風險大小、籌資成本、營運成本、同行業(yè)競爭等各個方面的信息，實現(xiàn)金融產品的合理定價，建立穩(wěn)健的定價體系，從而控制銀行風險。另一方面，金融監(jiān)管部門應逐步放開對信貸方面的控制，加快相關監(jiān)督法規(guī)法制的建設，建立完善的金融市場監(jiān)管法律體系，為利率市場化提供良好的法律支持。此外，建立科學合理的社會信用制度，強化信用，提高違約成本，加強對企業(yè)的監(jiān)管并健全激勵