基于產(chǎn)業(yè)鏈整合的中國鋁業(yè)并購績效研究.pdf

1、在資本市場上，恐怕沒有哪一樣事件像并購一樣充滿著如此巨大的誘惑，也沒有哪一樣事件像并購一樣充滿如此巨大的風(fēng)險。正如美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者斯蒂格勒在其論文《通向壟斷和寡占之路--兼并》中指出：“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個突出現(xiàn)象”；“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并收購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是主要靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的?！?企業(yè)并購，從宏觀上看，是進(jìn)行產(chǎn)

2、業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，合理配置資源的手段；從微觀上看，是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)生存與發(fā)展的必然途徑，也是國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度變遷的有效途徑。并購績效是對企業(yè)并購成敗的衡量，并購能否有效地改善上市公司的績效，引起了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的極大關(guān)注，目前已有大量關(guān)于并購績效的理論和實(shí)證探討，但綜合來看，并購的價值效應(yīng)存在很大的不確定性。 在總結(jié)國內(nèi)外并購績效研究方法和實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)上，本文將對中國鋁業(yè)股份有限公司（簡稱“中國鋁業(yè)”）并購山東鋁業(yè)股份有限公司

3、（簡稱“山東鋁業(yè)”）和蘭州鋁業(yè)股份有限公司（簡稱：“蘭州鋁業(yè)”）這一個案進(jìn)行研究，主要分析中國鋁業(yè)并購前后績效的變化，考慮到中國鋁業(yè)并購的動機(jī)是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，本文基于市場權(quán)利假說理論，提出了并購市場權(quán)利績效，從而把并購績效分為并購時的交易績效、并購后的整合績效和并購的市場權(quán)利績效，然后以行業(yè)整體績效為基準(zhǔn)，分別運(yùn)用事件研究法、會計(jì)研究法、市場占有率對中國鋁業(yè)并購績效進(jìn)行對比分析。研究發(fā)現(xiàn)：中國鋁業(yè)并購的交易績效良好，受到投資者的認(rèn)可；