從日元匯率的歷史走勢得到的經(jīng)驗(yàn)_教訓(xùn)和啟示

1、1FinancialFesight金融前沿國際金融INTERNATIONALFINANCE2010.01從日元匯率的歷史走勢得到的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)和啟示◎車松虎李建軍一、日元匯率波動(dòng)的歷史戰(zhàn)后初期，由于實(shí)際處在美軍司令部的占領(lǐng)之下，日本政府獨(dú)立的對(duì)外交易權(quán)事實(shí)上已被禁止。就外匯業(yè)務(wù)來說，外幣、外匯交易、外匯銀行都在美軍管制之下或壓根兒就不存在。就匯率而言，戰(zhàn)敗后不到一個(gè)月，日本就被迫采取了1美元兌換15日元的軍用兌換匯率。然而，當(dāng)冷戰(zhàn)格局出現(xiàn)

2、后，美國改變了對(duì)日政策，日本民用貿(mào)易得以開展，但日元與外幣的兌換價(jià)值依不同商品而定，因而出現(xiàn)了日元兌換美元的多元價(jià)格體系。如1947年10月，出口平均匯率為140日元1美元，進(jìn)口平均匯率卻是60日元1美元。由于戰(zhàn)后初期日本通貨膨脹嚴(yán)重，加上多元匯率價(jià)格，日元匯率出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。1945~1949年，日元對(duì)美元匯率從15日元1美元急劇攀升到270日元1美元，短短四年飆升18倍?？偟膩砜?，這一時(shí)期的匯率制度是管制匯率制度，匯率既不反映市場供

3、求變化，也未遵照某種國際規(guī)則，完全是政治博弈的結(jié)果。1948年，美國政府為了穩(wěn)定日本經(jīng)濟(jì)，出臺(tái)了《日本經(jīng)濟(jì)安定計(jì)劃》。以美國總統(tǒng)特使身份來到日本的美國銀行家道奇特別強(qiáng)調(diào)，只有制定統(tǒng)一匯率FinancialFesight金融前沿國際金融INTERNATIONALFINANCE2010.01取的教訓(xùn)。（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要穩(wěn)定的匯率在1955~1972年的十八年間，日本經(jīng)濟(jì)年均實(shí)際增長率為9.7%，其中1955~1960年間為8.5%，1960

4、~1965年間為9.8%，1966~1970年間為11.6%，呈現(xiàn)出不斷提高的態(tài)勢，并最終超過了西歐各國，成為僅次于美國的世界第二經(jīng)濟(jì)大國。20世紀(jì)70年代以后，日元匯率雖然出現(xiàn)波動(dòng)，但一般認(rèn)為這是日元匯率長期貶值的修正，是日元價(jià)值的正?；貧w。這一時(shí)期，日本經(jīng)濟(jì)雖然結(jié)束了高增長，但依然實(shí)現(xiàn)了GDP年均4%左右的增長，高于同期歐美各國GDP的年均增長率。到了20世紀(jì)80年代和90年代，日元匯率的劇烈波動(dòng)引起了日本經(jīng)濟(jì)的大起大落。1987~

5、1990年間，日本GDP年均實(shí)際增長率達(dá)到了5.1%，而1992~1999年間，GDP年均實(shí)際增長率則下降到1.1%，跌幅超過4倍。（二）國家戰(zhàn)略和國際貨幣體系對(duì)匯率走勢的影響第一，國家戰(zhàn)略往往會(huì)帶來匯率的主動(dòng)波動(dòng)。20世紀(jì)80年代開始，相對(duì)歐美老牌資本主義強(qiáng)國來說，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度明顯提高了。根據(jù)表2的統(tǒng)計(jì)，1985年日本在和美國、西德的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較中，處于絕對(duì)的領(lǐng)先地位。特別是在這一年，日本成為了世界最大的純債權(quán)國，對(duì)外凈資產(chǎn)

6、達(dá)到1298億美元。相比之下，自第一次世界大戰(zhàn)以來始終保持對(duì)外純資產(chǎn)的美國卻創(chuàng)下了對(duì)外純負(fù)債的世界紀(jì)錄，純負(fù)債1114億美元，淪為世界最大的純債務(wù)國。隨著日本經(jīng)濟(jì)逐漸強(qiáng)大，1982年時(shí)任日本首相的中曾根康弘提出了“政治大國”和“國際國家”的政治口號(hào)，這標(biāo)志著日本新的國家戰(zhàn)略在這一時(shí)期開始形成。新的國家戰(zhàn)略在日本簽訂《廣場協(xié)議》的過程中發(fā)揮了重要作用。盡管從表面上看，《廣場協(xié)議》要求日元大幅升值是歐美各國向日本施壓的結(jié)果，但如果不是日本自

7、己想要參與這種協(xié)調(diào)，那么，不管美國政府對(duì)它施加多大的壓力，它都可以堅(jiān)定地對(duì)美國說“不”，正如日本在兩國間的雙邊貿(mào)易談判中所做的那樣。日本政府之所以這樣做，乃是因?yàn)槿毡咀约合氤蔀槭澜缧缘慕?jīng)濟(jì)和金融強(qiáng)國。第二，現(xiàn)行國際貨幣體系往往引起匯率的被動(dòng)波動(dòng)?，F(xiàn)行的國際貨幣體系具有典型的“美元本位制”特征。因此，如果美國經(jīng)濟(jì)的衰退和困難達(dá)到一定程度，基礎(chǔ)性通貨美元喪失信用，世界經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入極大的混亂。為了世界經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定，所有處于這種關(guān)系中的國家就

8、都不得不協(xié)助美國。在表2日本主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的國際比較（單位：億美元）198019851986名義國民生產(chǎn)總值美國263174014942403日本104801330819657西德816562658958經(jīng)常收支美國1912901332日本107559858西德159168395貿(mào)易收支美國25512211451日本21560928西德90283655對(duì)外純資產(chǎn)余額美國106311142678日本11512981804西德33058093