公司理財精要第十版中文課件chap12章節(jié)

1、第十二章資本市場歷史的一些啟示,McGraw-Hill/Irwin,Copyright © 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.,關(guān)鍵概念與技能,理解如何評估投資的報酬了解多種重要類型的投資的歷史報酬了解多種重要類型的投資的歷史風險理解市場效率的含義,12-2,章節(jié)概要,報酬率歷史記錄平均報酬率：第一個啟示報酬率的變動性-第二個

2、啟示平均報酬率的進一步講述資本市場效率,12-3,報酬、風險與金融市場,我們可以通過考察金融市場的報酬率來幫助我們確定非金融資產(chǎn)的合適的報酬率資本市場歷史的啟示承擔風險可帶來回報潛在回報越高，則風險越高這被稱為風險-報酬權(quán)衡（抉擇）,12-4,報酬金額,報酬總額=股利（利息）收入＋由于股價變動造成的資本利得（或損失）例子:一年前你以950美元購買一只債券。你收到了兩次各30美元的利息。今天你可以以975美元賣出該債券。你

3、的報酬總金額是多少？利息收入 = 30 + 30 = 60資本利的= 975 – 950 = 25報酬總金額= 60 + 25 = 85美元,12-5,報酬率,直覺上，以百分比的形式來考慮報酬比以金額形式更適合股利收益率=股利/期初價格資本利得收益率=（期末價格-期初價格）/期初價格總報酬率=股利收益率+資本利得收益率,12-6,例子：計算報酬率,你之前以35美元買了一只股票，收到1.25美元股利。該股票今天的售價是40美元

4、。你的報酬金額是多少?報酬總金額= 1.25 + (40 – 35) = 6.25美元你的報酬率是多少?股利收益率= 1.25 / 35 = 3.57%資本里收益率= (40 – 35) / 35 = 14.29%總報酬率= 3.57 + 14.29 = 17.86%,12-7,金融市場的重要性,金融市場使得公司、政府和個人都能提高其效用儲蓄者能夠投資于金融資產(chǎn)，因此他們推遲消費，并在投資中賺取未來報酬以彌補這種做法借款

5、者能獲得更多的能夠投資于生產(chǎn)性資產(chǎn)的資金來源金融市場還能夠提供給我們關(guān)于不同風險水平和相應(yīng)報酬的信息,12-8,圖12-4 將1美元的投資于不同類別資產(chǎn)上的價值（1925-2007）,Insert Figure 12.4 here,12-9,,逐年報酬率,大型公司股票報酬率,長期政府債券報酬率,美國短期國庫券,12-10,平均報酬率,12-11,風險溢價,因承擔風險而賺取的“額外”的報酬國庫券被認為是無風險的風險溢價是報酬率中超過

6、無風險報酬率的部分,12-12,表12-3：平均年度報酬率和風險溢價,12-13,圖12-9 大型公司股票報酬率的分布（1926-2010）,Insert Figure 12.9 here,12-14,方差和標準差,方差和標準差衡量資產(chǎn)報酬率的波動性波動性越大，不確定性越大歷史方差=距離均值的離差之和/（觀測值數(shù)量-1）標準差=方差的平方根,12-15,例子：方差和標準差,方差= .0045 / (4-1) = .0015

7、 標準差= .03873,12-16,Insert Figure 12.10 here,圖 12-10 歷史標準差和頻率分布（1996-2000）,12-17,正態(tài)分布,正態(tài)分布是一種對稱性的、鐘形的頻率分布用均值和標準差可以完全對其定義如圖12-10所示，報酬率看起來至少大致上符合正態(tài)分布,12-18,圖12-11正態(tài)分布,Insert figure 12.11 here,12-19,近期市場的波動性,2008 年對于股票市場

8、投資者而言是最差的一年標準普爾500指數(shù)下降了37%。僅僅10月份，該指數(shù)下降17%。從2009年3月到2011年2月，標準普爾500指數(shù)翻倍了。長期國庫券投資在2008年帶來40%的回報。在2009年損失了將近26%。,12-20,算術(shù)平均和幾何平均,算術(shù)平均-多期投資賺取的平均報酬幾何平均-多期投資賺取的復合平均報酬除非所有期間的報酬率都相等，否則幾何平均比算術(shù)平均會低一些。哪一個更好?若投資期間很長，則算術(shù)平均過

9、于樂觀了若投資期間很短，則幾何平均過于悲觀了因此，答案取決于考慮的計劃投資期15 – 20 年或更短:使用算術(shù)平均20 – 40 年: 兩種折中超過40 年:使用幾何平均,12-21,例子：計算平均數(shù),以下報酬率的算術(shù)平均和幾何平均是多少？第1年 5%第2年-3%第3年 12%算術(shù)平均報酬率= (5 + (–3) + 12)/3 = 4.67%幾何平均報酬率= [(1+.05)*(1-.

10、03)*(1+.12)]1/3 – 1 = .0449 = 4.49%,12-22,有效資本市場,股票價格是均衡的或“正確”定價的若這個是對的，則你不能夠獲取“超常規(guī)”或“額外”的報酬有效市場并不意味著投資者不能夠在股票市場上獲取一個正的報酬率。,12-23,圖 12-14 在有效市場或非有效市場上股票價格對新信息的反應(yīng),Insert figure 12.14 here,12-24,是什么使得市場有效?,有很多投資者在研究市場當信

11、息到達市場，投資者對其分析并根據(jù)其做出交易決策因此，價格應(yīng)該反映所有可得的公開信息想若投資者不再研究股票，則市場不會是有效的。,12-25,關(guān)于有效市場假說的一些常見的錯誤觀念,有效市場不意味著你不能賺錢但它確實意味著，平均來說，你賺取的報酬將和你所承擔的風險想匹配。并且，股票定價不存在一個能夠使你獲取超額報酬的一個偏誤。若你不分散風險，市場效率不會幫助你避免此錯誤造成的后果-即使市場有效，你仍然不應(yīng)該“將雞蛋都放在一個籃子里”

12、。,12-26,強型市場效率,價格反映所有的信息，包括公開的和私有的信息若市場是強型有效的，則投資者無論擁有什么樣的信息，都不能利用其獲取超常規(guī)報酬實證研究證實市場并不是強型有效的，意味著內(nèi)幕交易者可以獲取超常規(guī)報酬。,12-27,半強型市場效率,價格反映所有公開可得的信息，包括歷史交易信息、公司年報、媒體報道等。若市場是半強型有效的，則投資者無法基于公開信息獲取超常規(guī)報酬。意味著基本面分析無法帶來超常規(guī)報酬。,12-28,弱型

13、市場效率,價格反映所有的市場歷史信息，例如價格和成交量若市場是弱型有效的，則投資者不能夠通過利用市場歷史信息來交易而獲取超常規(guī)報酬意味著技術(shù)分析不能帶給我們超常規(guī)報酬實證研究證實市場基本上是弱型有效的,12-29,小測驗,本章討論的哪種投資有著最高的平均報酬率和風險溢價?本章討論的哪種投資有著最高的標準差?資本市場效率是什么？?三種類型的市場效率是什么?,12-30,職業(yè)道德問題Ethics Issues,某些計算機軟件能夠

14、基于一定的計算法則進行自動交易，以盡快應(yīng)對市場價格的變化。證券公司若使用這些軟件發(fā)起交易（在得到其客戶的指令之前），則這種做法是符合職業(yè)道德的嗎？假設(shè)你是一個印刷公司的校對員，你在一則要約收購信息（其中并未包括目標公司的名字）尚未公告之前就讀到了它。你應(yīng)該基于這個信息而交易嗎？這樣做是違法的嗎？,12-31,綜合問題,你的股票投資能夠在接下來的連續(xù)3年中分別帶來8%、12%和-4%的報酬率。幾何報酬率是多少？以上報酬率樣本的標準差是